20240820-西南证券-国电电力-600795.SH-2024年半年报点评_水火业绩稳健_风光打开成长空间_5页_1mb

国电电力（600795）2024年半年报点评总结

核心事件与业绩概况

公司发布2024年半年报，营收同比下降32.2%，但归母净利润同比大幅增长127.2亿元，达672亿元。该增长主要源自转让控股子公司国电建投带来的投资收益增加。单季度来看，Q2营收环比下降11.6%，净利润环比增长176%，同时公司推出每10股派发现金红利0.9元（含税）的高分红方案，分红金额占上半年净利润的239%。

业务板块分析

火电板块

受益于煤价下行，火电盈利能力显著提升。报告期内火电净利润达514亿元，尽管发电量同比下降16%，上网电价略降，但由于成本压缩，度电净利润同比提升41%，达0.31元/千瓦时。

水电板块

水电板块实现净利润265亿元，但受来水好转影响，上网电量同比增32%，电价略降导致度电利润同比下降70%至0.01元/千瓦时。若剔除大兴川电站Q2减值准备84.2亿元，水电度电利润实际同比提升25%。

新能源板块

风电和光伏利润因信用减值和项目投产影响出现下滑。风电净利润同比降33%，光伏同比降24%。尽管如此，公司风光新增装机容量达177万千瓦，清洁能源项目持续推进，未来成长性显著。

投资建议

西南证券维持公司“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为962亿元、901亿元、997亿元，对应EPS分别为0.54元、0.51元、0.56元。公司作为国能集团旗下发电平台，火电业务有望持续受益于煤价下行，水风光板块具备高成长潜力。

风险提示

煤价上行风险：若煤价回升，火电利润可能受压。
新能源发展不及预期：新能源装机或投产进度未达预期。
水电投产不及预期：水电项目进展若未达目标，将影响利润表现。
投资收益波动风险：投资收益可能因市场环境变化而波动。