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天海防务（300008.SZ）深度报告总结

公司概况

天海防务（300008.SZ）是国内首家船舶综合科技类上市企业，成立于2001年，2009年在深圳证券交易所上市。公司聚焦于船海工程、防务装备和新能源三大业务领域，是行业内唯一集船舶设计与建造为一体的综合解决方案提供商。2020年底完成重整，控股股东变更为隆海重能，原有核心团队保持稳定，引入防务、能源、金融等专业人才，优化了治理结构和股东结构。

核心业务与优势

• 船海工程：涵盖科研、设计、咨询、监理和工程承包，拥有国内一流技术团队，具备全面的技术体系，是公司传统核心业务板块。
• 防务装备：公司已将军工防务业务列为五年发展规划（2021-2025）的战略重点，覆盖六大高新技术领域，包括防务船艇、特种装备、救生救助设备等，产品广泛应用于舰船配套、海上救援和军事用途。
• 新能源：公司在天然气运输船、燃料动力船舶、燃料加注设施等方面积累了丰富技术和经验，同时布局氢动力、氨动力和甲醇动力船舶技术研究，助力“双碳”战略实施。

重整成效与财务表现

• 2020年公司实现营收5.24亿元，同比下降11.17%；但净利润达2556万元，同比增长107.13%。
• 2021年第三季度，公司营收同比增长112.49%，达到8.6亿元，但净利润同比下降50.63%，主要由于EPC订单执行周期较长，成本增长高于收入增长。
• 公司预计2021-2023年营收将分别增长185%、34%和29%，归母净利润预计增长30%、507%和36%。

行业背景与增长机遇

航运市场复苏

• 全球航运市场在2021年大幅回暖，新船订单和完工量显著增长，造船价格指数上涨。
• 中国造船完工量、新接订单量和手持订单量均实现增长，出口船占比达88.5%，国际市场份额保持领先。

国防向海图强

• 我国海军进入快速发展期，军品业务受益于国防预算的持续增长，2021年国防支出预算达13795.44亿元，同比增长6.8%。
• 公司具备军工资质，积极布局军辅船和军贸船，产品涵盖军用船舶和配套设备，满足国家安全需求。

双碳政策驱动

• 天然气作为过渡性清洁能源，被广泛用于船舶燃料，LNG船在环保和节能方面具有显著优势。
• 国际海事组织（IMO）推动船舶减排，LNG船作为低碳解决方案，将引领行业绿色转型。
• 公司在LNG船舶设计和建造方面具备领先优势，已交付80余艘LNG动力船舶，并布局氢、氨、甲醇等新能源船舶技术。

技术实力与知识产权

• 公司拥有多个核心技术专利和知识产权，涵盖LNG动力船舶、救援设备、特种船型等领域。
• 拥有16项发明专利、28项实用新型专利和36项外观设计专利，技术储备丰富，为业务发展提供支撑。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为14.9亿元、20亿元和25.8亿元，归母净利润分别为0.32亿元、1.98亿元和2.71亿元，P/B分别为5.30、4.72和4.16。
• 行业前景：受益于造船周期复苏、海军装备发展和双碳政策，公司有望实现业绩反转，未来增长确定性较强。

风险提示

• 船舶行业复苏不及预期：市场周期较长，复苏节奏或低于预期。
• 汇率波动：出口业务受汇率波动影响，可能影响利润。
• 客户违约风险：经济复苏不确定性可能导致船东资金紧张，影响公司收款。
• 原材料与人工成本上升：钢材价格和人工成本上涨可能压缩利润空间。

总结

天海防务作为国内老牌民营船海工程龙头，具备较强的研发实力和技术积累，重整后业务结构清晰，治理优化，业绩逐步恢复。在航运市场回暖、国防需求提升和“双碳”政策推动下，公司有望迎来历史性发展机遇。尽管面临行业周期波动和外部风险，但其在LNG船舶、军品和新能源领域的布局为其提供了增长动力。公司未来增长前景良好，具备较强的盈利潜力。