20230110-中航证券-科技行业2023年投资策略_科技电子演绎困境反转_数字经济孕育活力生机_61页_6mb

科技行业2023年投资策略总结

核心观点

2023年科技行业投资应聚焦于三条主线：半导体国产替代2.0、其他电子结构性机会、数字经济新机遇。整体行业在深度回调后迎来反攻机会，估值处于历史低位，具备布局潜力。

主要观点

1. 半导体2.0时代：自主可控与周期性机会并存

• 自主可控：半导体设备材料、CPU、高端模拟芯片等国产替代进入2.0时代，国内厂商在28nm及以上工艺具备替代能力，部分企业正向14nm及以下突破。
• 周期性机会：半导体行业周期下行或已过半，预计2023年中构筑“U型底”，关注功率半导体、模拟芯片、存储芯片三大方向。
  • 功率半导体：电动车需求激增，IGBT和SiC成为关键，国内企业如士兰微、扬杰科技、时代电气等有望受益。
  • 模拟芯片：下游应用广泛，周期波动较小，重点关注车载、工业、通信等新兴领域，如杰华特、希荻微、思瑞浦等。
  • 存储芯片：周期性较强，但弹性更大，关注国内厂商在车载存储市场的进展，如兆易创新、北京君正。

2. 其他电子：结构性机会显现

• 光学元件：传统下游增长有限，但车载光学、VR/AR等新兴应用提供机会，关注联创电子、水晶光电。
• PCB：成本压力已过，高增速下游（如汽车电子、服务器）与技术升级（如IC载板）成为投资主线，关注深南电路、兴森科技、景旺电子、博敏电子。

3. 数字经济：政策与技术推动新机遇

• 数据要素市场：我国数据资产化逐步深化，关注数据存储、加工、流通等环节。
• AI与AIGC：AIGC成为内容生产重要生产力，AI算力需求上升，关注头部互联网公司（腾讯、阿里、百度、字节跳动）及AI算力企业（景嘉微、寒武纪、商汤科技等）。

关键信息

半导体行业现状

• 2022年电子行业整体回调显著，电子指数下跌36.5%，半导体指数下跌37.1%，当前PE-TTM为37.6X，处于历史低位。
• 半导体行业具备强周期、高弹性、事件驱动的特征，2023年中有望构筑“U型底”，厂商将逐步回补库存。
• 国内晶圆产能增速远超全球，预计2024年大陆内资产能占比将达23.9%，主要集中在12英寸28nm及以上制程。

半导体设备与材料

• 半导体设备市场规模2022-2023年预计达1175亿美元、1208亿美元，国内设备厂商如华海清科、拓荆科技、中微公司等在28nm及以上工艺已实现国产替代。
• 半导体材料市场由海外主导，但国产替代空间广阔，如硅片、光刻胶、CMP抛光材料等，国内企业如华懋科技、雅克科技等具备突破潜力。

半导体国产替代进程

• 美国对华制裁推动国产替代，国内厂商在部分环节已具备替代能力，如光刻胶、电子气体等。
• 国内企业如华海清科、拓荆科技、芯源微等在设备环节表现突出，具备技术突破和市场拓展潜力。

功率半导体与碳化硅

• 碳化硅（SiC）具有更高效率和更低损耗，将成为电动车核心器件，预计2027年全球SiC市场占比达79%。
• 国内企业如天岳先进、士兰微、时代电气等在SiC领域布局积极，具备成长潜力。

模拟芯片

• 模拟芯片市场稳定，2023年预计达961亿美元，全球占比约14.5%。
• 国内企业如圣邦股份、思瑞浦、希荻微等在信号和电源领域表现突出，具备替代潜力。

存储芯片

• 存储芯片周期性强，价格波动大，2022年DRAM和NAND Flash价格指数分别下跌40%和60%。
• 国内厂商如兆易创新、北京君正等在利基市场有所突破，但与国际巨头差距较大。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 疫情反复扰动
• 俄乌地区冲突加剧
• 美国制裁进一步升级
• 竞争加剧风险

建议关注公司

半导体

• 设备材料：华海清科、拓荆科技、微导纳米、正帆科技、富创精密
• 材料：华懋科技、华特气体、雅克科技
• 功率半导体：士兰微、扬杰科技、时代电气、天岳先进、东尼电子
• 模拟芯片：杰华特、希荻微、力芯微、思瑞浦
• WiFi6：恒玄科技、矽昌通信（未上市）
• 存储芯片：兆易创新、北京君正

其他电子

• 光学元件：联创电子、水晶光电
• PCB：深南电路、兴森科技、景旺电子、博敏电子

数字经济

• AIGC：腾讯、阿里、百度、字节跳动、创梦天地（港股）
• AI算力：景嘉微、航锦科技、地平线、黑芝麻、寒武纪、商汤（港股）、燧原科技（未上市）

数据与趋势

• 全球半导体资本开支2023年预计为1466亿美元，同比下降19%，但仍处于历史第三高位。
• 中国半导体设备市场规模2022年H1为141.3亿美元，国产化率约15%。
• 中国半导体材料市场规模2021年为643亿美元，其中晶圆制造材料占比约60%。
• 中国新能源车销量增速领跑全球，带动功率半导体需求增长。
• 数据要素市场逐步启动，AI将成为GDP增长新动力。