20260628-浙商期货-_锌月报_宏观扰动施压锌价_矿端紧缺支撑稳固_15页_7mb

锌月报20260628总结

核心内容

一、市场概况

• 宏观扰动：锌价在宏观情绪的负面影响下呈现弱势震荡。
• 矿端支撑：锌矿加工费维持低位，矿端紧缺格局持续，对锌价形成稳固支撑。
• 供需关系：国内冶炼厂开工率维持高位，但受制于原料供应紧张，整体供应边际走弱。
• 出口窗口：6月中旬内外价差低位震荡，出口窗口接近开启，后续关注实际出口量级与内外价差收敛节奏。

主要观点

1. 矿冶矛盾持续，加工费承压

• 国内矿山检修基本结束，锌精矿供应季节性恢复，但冶炼端需求依然高位，导致加工费持续走弱。
• 进口TC均价也呈现下行趋势，进口矿供应不足，国产矿抢购氛围浓厚。
• 未来，随着国内矿山产能逐步释放，矿端紧缺可能向冶炼端传导，对锌价形成支撑。

2. 冶炼端利润受限，供应弹性下降

• 加工费难见有效反弹，叠加硫酸、银和小金属副产品价格高位松动，冶炼厂利润承压。
• 三季度炼厂存在集中检修预期，整体开工率可能边际下降，供应端弹性减弱。
• 海外炼厂如Seokpo、Hobart等因环保、财务及罢工等问题面临减产或停产，进一步限制全球供应。

3. 库存高位震荡，消费疲软

• 社会库存维持高位，下游消费（如地产、汽车）不及预期，内销增量或集中于三季度国网订单。
• 外销受地缘政治影响，出口增量有限，整体供强需弱格局延续。
• 未来需关注出口窗口开启后的实际出口量及内外价差变化。

关键信息

1. 衍生品套保策略

2. 进口与出口数据

• 进口：2026年5月锌精矿进口量39.65万吨，环比下降11.42%，同比减少19.31%。
• 出口：2026年5月精炼锌出口量0.39万吨，同比大幅增长177.81%。
• 进口TC：截至6月中旬，进口TC下滑至-70美元/干吨。
• 国产TC：截至6月中旬，国产TC回落至-200元/吨低位。

3. 产能变化与展望

• 国内产能：2026年国内计划新增锌矿产能约30万金属吨，主要来自新疆、贵州等地的矿山投产。
• 海外产能：2026年海外预计新增约26.2万金属吨，其中Odda冶炼厂扩建和Verkhny Ufaley冶炼厂投产较为可靠，其他项目存在不确定性。

操作建议与风险提示

操作建议

• 短期：锌价受宏观情绪扰动呈弱势震荡，但矿端紧缺支撑稳固，关注出口机会与内外价差收敛节奏。
• 中长期：矿紧锭松格局短期难以打破，未来锌价或受供应端收紧及消费复苏推动上行。

风险提示

• 供应减产：若炼厂减产不及预期，可能加剧供应紧张。
• 消费疲软：若下游消费持续疲软，可能抑制锌价上涨动力。

附录数据概览

2026年供需平衡表

• 产量：5月产量58.15万吨，环比微降0.24万吨，同比增加5.8%。
• 进口：5月进口0.5万吨，环比下降17%，同比减少81%。
• 出口：5月出口0.39万吨，环比微降0.49%，同比增加177.81%。
• 表观消费：5月表观消费量58万吨，同比微增1.45%。
• 实际消费：5月实际消费量60万吨，同比微增0.57%。

2025年供需平衡表

• 产量：5月产量59.66万吨，同比增加2.79%。
• 进口：5月进口0.04万吨，同比大幅下降71.43%。
• 出口：5月出口0.85万吨，同比大幅增长4150%。

结论

当前锌市场在宏观扰动下承压，但矿端紧缺支撑稳固，加工费维持低位，冶炼利润受限，供应弹性下降。未来需关注出口机会、内外价差收敛、以及海外炼厂复产进展，同时警惕供应减产不及预期及消费疲软对市场的影响。