> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌周报20260426总结 ## 核心观点 - **观点**：锌价下跌空间有限，在[23500]价位存在支撑。 - **逻辑**：国内矿山供应逐步修复，冶炼端利润支撑高位排产，锌精矿供需维持紧平衡，加工费延续低位震荡，锌价下跌空间有限。 - **合约**：zn2.06 --- ## 一、锌精矿 ### 1-1、加工费 - 国内锌精矿加工费回落至1250元/吨低位。 - 进口锌精矿加工费承压下行，截至4月中旬，进口TC下滑至-20美元/干吨。 - **内外比价收窄**，进口矿持续亏损，散单流通受限。 ### 1-2、生产成本与利润 - **生产成本**：国内矿山生产成本维持高位，部分冶炼厂利润尚可。 - **副产品利润**：锌冶炼副产品利润表现良好，部分冶炼厂利润提升。 ### 1-3、生产情况 - **3月锌矿产出回升**，产量24.97万吨，环比增长5.84万吨。 - **综合开工率59%**，环比增长14个百分点。 - **冶炼厂排产居高不下**，进口矿难以有效补充国产矿缺口。 - **海外供应紧缩**：Boliden因地震活动减产30%，Teck Resources Antamina矿山产量下调。 - **4月预期**：澳洲锌精矿出口或因雨季和柴油供应问题而下滑，影响中国进口量。 ### 1-4、进出口 - **3月进口锌精矿54.56万吨**，环比增长31.8%，同比增加51.78%。 - **累计进口量155.44万吨**，同比增加27.64%。 - **4月进口量预期边际回落**，进口矿对国内供需支撑减弱。 - **主要港口库存**：周度进口锌矿库存显示供应波动。 ### 1-5、2026年产能梳理 - **国内新增产能约30万吨**，主要来自新疆地矿-火烧云铅锌矿（20万吨）和罗平锌电金坡铅锌矿（2.4万吨）等。 - **2026年国内产能预计达28.6万吨**，但实际增量可能受限于锌精矿供给。 - **海外新增产能**：主要来自俄罗斯Ozernoye LLC和伊朗Mehdiabad矿山，预计贡献约2%的产量增长。 --- ## 二、精炼锌 ### 2-1、升贴水与价差结构 - **LME锌升贴水**：维持中性水平，期限结构转为back，显示海外供需紧张。 - **国内升贴水**：季节性波动，整体偏弱。 ### 2-2、生产成本与利润 - **精炼锌企业生产利润**：仍保持一定水平，副产品利润支撑较强。 - **完全生产成本**：冶炼厂成本与锌精矿价格之和，显示成本压力较大。 ### 2-3、生产情况 - **3月精炼锌产量57.78万吨**，环比上升7.32万吨，同比增加5.69%。 - **4月排产预期增加1-2万吨**，但原料库存紧缺问题或显现。 - **冶炼厂原料库存天数**：维持高位，显示原料供应偏紧。 ### 2-4、进出口 - **3月精炼锌进口1.44万吨**，环比增长220.1%，同比下降47.53%。 - **出口量0.47万吨**，2026年累计出口1.06万吨，同比增长234%。 - **进口利润持续倒挂**，国内炼厂出口机会增加。 ### 2-5、全球冶炼厂情况 - **海外冶炼厂产能变动**：以恢复性生产为主，部分产能受限于成本和事故。 - **主要变动**： - **韩国Seokpo冶炼厂**：因环保问题停产58天，影响产量约6.5万吨。 - **澳大利亚Hobart冶炼厂**：减产25%，全年产量或下滑5万吨。 - **秘鲁Cajamarquilla冶炼厂**：罢工影响产量，恢复时间不确定。 - **Boliden Odda冶炼厂**：扩建完成，产能提升至35万吨。 - **俄罗斯Verkhny Ufalev冶炼厂**：预期2025年投产，或成第二大精锌炼厂。 --- ## 三、加工品 ### 3-1、生产综述 - **下游开工消费分化**：镀锌行业开工提升，管厂及结构件订单旺盛；锌合金采购谨慎；氧化锌订单边际改善，但受地产拖累需求一般。 ### 3-2、镀锌 - **开工率62.13%**，环比上升0.25%，终端消费分化明显。 - **出口订单支撑**：交通、铁塔、型材等订单表现良好。 - **库存情况**：锌锭库存小幅下降，企业补库情绪一般。 ### 3-3、压铸锌合金 - **开工率50.5%**，环比下滑2.7%，锌价高位抑制下游采购。 - **终端需求偏弱**：电子类订单稳健，汽配平稳，日用五金和工艺品需求疲软。 ### 3-4、氧化锌 - **开工率59.2%**，环比下降0.3%，终端订单分化。 - **橡胶级氧化锌**：运行平稳。 - **陶瓷级氧化锌**：玻璃等需求较好。 - **饲料级氧化锌**：受生猪市场低迷影响，需求一般。 --- ## 四、库存 ### 4-1、国内库存 - **锌锭七地社会库存25.99万吨**，本周去库0.01万吨，较上周累库0.06万吨。 - **SHFE库存**：维持低位，显示市场供需偏紧。 ### 4-2、海外库存 - **LME锌库存**：维持10万吨中性水平，注销仓单高位。 - **关注海外结构性风险**：注销仓单库存比维持高位，显示市场流动性紧张。 --- ## 五、仓单 - **沪锌仓单**：数量与增减波动，显示市场活跃度变化。 - **LME锌仓单**：投资基金持仓变化，反映市场投机情绪。 --- ## 六、免责声明 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性与完整性。 - 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - 未经授权不得转载或商业使用，转载需注明出处“浙商期货有限公司”。