20260426-浙商期货-_锌周报_矿端紧缺逐步传导_锌价维持偏强震荡_11页_5mb

锌周报20260426总结

核心观点

• 观点：锌价下跌空间有限，在[23500]价位存在支撑。
• 逻辑：国内矿山供应逐步修复，冶炼端利润支撑高位排产，锌精矿供需维持紧平衡，加工费延续低位震荡，锌价下跌空间有限。
• 合约：zn2.06

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一、锌精矿

1-1、加工费

• 国内锌精矿加工费回落至1250元/吨低位。
• 进口锌精矿加工费承压下行，截至4月中旬，进口TC下滑至-20美元/干吨。
• 内外比价收窄，进口矿持续亏损，散单流通受限。

1-2、生产成本与利润

• 生产成本：国内矿山生产成本维持高位，部分冶炼厂利润尚可。
• 副产品利润：锌冶炼副产品利润表现良好，部分冶炼厂利润提升。

1-3、生产情况

• 3月锌矿产出回升，产量24.97万吨，环比增长5.84万吨。
• 综合开工率59%，环比增长14个百分点。
• 冶炼厂排产居高不下，进口矿难以有效补充国产矿缺口。
• 海外供应紧缩：Boliden因地震活动减产30%，Teck Resources Antamina矿山产量下调。
• 4月预期：澳洲锌精矿出口或因雨季和柴油供应问题而下滑，影响中国进口量。

1-4、进出口

• 3月进口锌精矿54.56万吨，环比增长31.8%，同比增加51.78%。
• 累计进口量155.44万吨，同比增加27.64%。
• 4月进口量预期边际回落，进口矿对国内供需支撑减弱。
• 主要港口库存：周度进口锌矿库存显示供应波动。

1-5、2026年产能梳理

• 国内新增产能约30万吨，主要来自新疆地矿-火烧云铅锌矿（20万吨）和罗平锌电金坡铅锌矿（2.4万吨）等。
• 2026年国内产能预计达28.6万吨，但实际增量可能受限于锌精矿供给。
• 海外新增产能：主要来自俄罗斯Ozernoye LLC和伊朗Mehdiabad矿山，预计贡献约2%的产量增长。

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二、精炼锌

2-1、升贴水与价差结构

• LME锌升贴水：维持中性水平，期限结构转为back，显示海外供需紧张。
• 国内升贴水：季节性波动，整体偏弱。

2-2、生产成本与利润

• 精炼锌企业生产利润：仍保持一定水平，副产品利润支撑较强。
• 完全生产成本：冶炼厂成本与锌精矿价格之和，显示成本压力较大。

2-3、生产情况

• 3月精炼锌产量57.78万吨，环比上升7.32万吨，同比增加5.69%。
• 4月排产预期增加1-2万吨，但原料库存紧缺问题或显现。
• 冶炼厂原料库存天数：维持高位，显示原料供应偏紧。

2-4、进出口

• 3月精炼锌进口1.44万吨，环比增长220.1%，同比下降47.53%。
• 出口量0.47万吨，2026年累计出口1.06万吨，同比增长234%。
• 进口利润持续倒挂，国内炼厂出口机会增加。

2-5、全球冶炼厂情况

• 海外冶炼厂产能变动：以恢复性生产为主，部分产能受限于成本和事故。
• 主要变动：
  • 韩国Seokpo冶炼厂：因环保问题停产58天，影响产量约6.5万吨。
  • 澳大利亚Hobart冶炼厂：减产25%，全年产量或下滑5万吨。
  • 秘鲁Cajamarquilla冶炼厂：罢工影响产量，恢复时间不确定。
  • Boliden Odda冶炼厂：扩建完成，产能提升至35万吨。
  • 俄罗斯Verkhny Ufalev冶炼厂：预期2025年投产，或成第二大精锌炼厂。

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三、加工品

3-1、生产综述

• 下游开工消费分化：镀锌行业开工提升，管厂及结构件订单旺盛；锌合金采购谨慎；氧化锌订单边际改善，但受地产拖累需求一般。

3-2、镀锌

• 开工率62.13%，环比上升0.25%，终端消费分化明显。
• 出口订单支撑：交通、铁塔、型材等订单表现良好。
• 库存情况：锌锭库存小幅下降，企业补库情绪一般。

3-3、压铸锌合金

• 开工率50.5%，环比下滑2.7%，锌价高位抑制下游采购。
• 终端需求偏弱：电子类订单稳健，汽配平稳，日用五金和工艺品需求疲软。

3-4、氧化锌

• 开工率59.2%，环比下降0.3%，终端订单分化。
• 橡胶级氧化锌：运行平稳。
• 陶瓷级氧化锌：玻璃等需求较好。
• 饲料级氧化锌：受生猪市场低迷影响，需求一般。

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四、库存

4-1、国内库存

• 锌锭七地社会库存25.99万吨，本周去库0.01万吨，较上周累库0.06万吨。
• SHFE库存：维持低位，显示市场供需偏紧。

4-2、海外库存

• LME锌库存：维持10万吨中性水平，注销仓单高位。
• 关注海外结构性风险：注销仓单库存比维持高位，显示市场流动性紧张。

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五、仓单

• 沪锌仓单：数量与增减波动，显示市场活跃度变化。
• LME锌仓单：投资基金持仓变化，反映市场投机情绪。

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六、免责声明

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