20250312-天风证券-爱美客-300896.SZ-拟收购AestheFill母公司85_股权_加强国际协同_3页_745kb

报告摘要

爱美客（300896）收购韩国REGEN公司股权分析总结

核心内容

爱美客（300896）计划通过其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立的爱美客国际，收购韩国REGEN Biotech, Inc. 85%的股权，支付金额约为1.90亿美元。该交易是爱美客国际化战略的重要一步，旨在加强其在医美注射填充产品市场的国际协同能力，提升全球市场影响力。

标的公司概况

公司名称：韩国REGEN Biotech, Inc.
成立时间：2000年
主营业务：医用材料、医疗器械及医药相关产品的研发、生产和销售
核心产品：
- AestheFill：全球领先的聚乳酸类皮肤填充剂，已获得全球34个国家和地区的注册批准
- PowerFill：用于身体部位的填充产品，与AestheFill成分相同，均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠
行业地位：韩国首家、全球第三家获得聚乳酸类皮肤填充剂注册证的公司

财务数据和估值

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	1,938.84	2,869.35	3,170.63	3,922.07	4,784.92
净利润（百万元）	1,263.56	1,858.48	2,061.78	2,483.32	3,003.64
每股收益（元/股）	4.18	6.14	6.81	8.21	9.93
市盈率（P/E）	46.22	31.42	28.33	23.52	19.44
市净率（P/B）	9.99	9.20	6.66	5.21	4.13
EV/EBITDA	73.05	24.92	21.86	17.38	13.55

主要观点

战略意义：此次收购有助于爱美客巩固其在医美注射填充产品市场的领先地位，通过整合双方资源，提升国际市场收入，扩大资产规模，增强盈利能力与核心竞争力。
协同效应：交易预计带来显著的协同效应，尤其在研发、生产与销售方面，有助于形成更完善的产品布局矩阵。
产品优势：AestheFill作为全球领先的聚乳酸类产品，具备较强市场竞争力，有助于爱美客拓展国际市场。
财务表现：2024年1-9月，韩国REGEN收入为7,223.11万元人民币，净利润为2,950.03万元人民币，显示其良好的盈利能力。

投资建议

评级：买入（维持评级）
目标价格：未明确
业绩预测：
- 2024年预计营收31.7亿元，归母净利润20.6亿元
- 2025年预计营收39.2亿元，归母净利润24.8亿元
- 2026年预计营收47.8亿元，归母净利润30.0亿元
估值：对应PE分别为28x、24x、19x，显示估值逐步下降，但公司仍具备较高的盈利能力和成长性。

风险提示

并购整合风险
行业竞争加剧风险
行业政策风险
新品推广不及预期风险
渠道渗透不及预期风险

公司基本数据

项目	数据
A股总股本（百万股）	302.59
流通A股股本（百万股）	208.62
A股总市值（百万元）	58,400.27
流通A股市值（百万元）	40,263.41
每股净资产（元）	24.57
资产负债率（%）	4.34
一年内最高/最低价（元）	358.00 / 132.81

财务预测摘要

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入	1,938.84	2,869.35	3,170.63	3,922.07	4,784.92
营业利润	1,488.20	2,158.21	2,397.47	2,888.24	3,490.58
归属于母公司净利润	1,263.56	1,858.48	2,061.78	2,483.32	3,003.64
每股收益（元）	4.18	6.14	6.81	8.21	9.93
毛利率	94.85%	95.09%	94.16%	94.00%	92.13%
净利率	65.17%	64.77%	65.03%	63.32%	62.77%
ROE	21.61%	29.28%	23.54%	22.17%	21.24%
ROIC	111.95%	121.87%	130.51%	162.90%	182.51%

财务预测摘要（主要财务比率）

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率（%）	33.91	47.99	10.50	23.70	22.00
营业利润增长率（%）	32.09	45.02	11.09	20.47	20.86
归属于母公司净利润增长率（%）	31.92	47.08	10.94	20.44	20.95
每股经营现金流（元）	3.95	6.46	7.89	6.88	9.56
每股净资产（元）	19.32	20.98	28.96	37.03	46.77

总结

爱美客通过收购韩国REGEN Biotech, Inc. 85%的股权，进一步拓展其在全球医美市场的布局，提升产品竞争力与国际市场份额。此次收购不仅有助于巩固其在注射填充产品领域的领先地位，还将通过协同效应增强盈利能力。财务数据显示，公司盈利能力强劲，毛利率和净利率保持在较高水平，预计未来三年营收和净利润将持续增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。投资建议维持“买入”评级，但需关注并购整合、行业竞争、政策变化等潜在风险。

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