20230202-中国银河-化工行业点评报告_业绩分化_持仓回落_看好周期与成长共振_15页_2mb

化工行业点评报告总结

核心内容

2023年2月发布的化工行业点评报告指出，2022年化工行业业绩分化明显，基金持仓比例有所回落，但结构性持仓变化持续。行业整体处于低配状态，部分子行业如农药、磷肥及磷化工、钾肥、碳纤维、锂电化学品等表现较好，而炼化、粘胶、锦纶、涤纶等则普遍表现不佳。报告建议关注需求边际改善和成长确定性机会，推荐多条投资主线。

主要观点

• 业绩分化：截至2023年1月31日，化工行业中有254家上市公司披露了2022年业绩预告，其中130家录得正增长，124家录得负增长。分季度来看，22Q4业绩同比正增长公司占比23.5%，环比正增长公司占比16.2%。
• 基金持仓回落：2022Q4，基础化工行业基金持仓市值占比为4.99%，环比下降0.23个百分点；石油化工行业基金持仓市值占比为0.30%，环比下降0.13个百分点。基金持仓集中度较低，更注重个股均衡化配置。
• 结构性持仓变化：基金对氮肥、聚氨酯、膜材料、农药、轮胎等行业加仓，而对锂电化学品、电子化学品、钾肥、食品及饲料添加剂、纯碱等行业减仓。
• 投资建议：报告建议把握需求边际改善机会，关注景气底部品种，推荐炼化、化纤、轮胎龙头；同时关注房企融资政策放松对地产竣工端产业链的影响，以及三代制冷剂配额落地带来的盈利改善机会。成长性方面，推荐“双碳”背景下的龙头企业、国产替代行业（如芳纶、碳纤维、成核剂）以及低碳化相关企业（如气凝胶、生物柴油）。

关键信息

一、业绩分化

• 行业整体：2022年业绩分化显著，正增长与负增长公司数量各占27.0%和25.8%。
• 分季度：22Q4业绩同比正增长113家（23.5%），环比正增长78家（16.2%）。
• 分行业：
  • 农用化工（如农药、磷肥及磷化工、钾肥）以正增长为主。
  • 石油化工和化学纤维（如炼化、粘胶、锦纶、涤纶、氨纶）以负增长为主。
  • 化学原料、塑料及制品、橡胶及制品、其他化学制品行业表现分化。

二、基金持仓变化

• 基础化工行业：持仓市值占比4.99%，处于低配状态，排名第五。
• 石油化工行业：持仓市值占比0.30%，处于低配状态，排名靠后。
• 持仓集中度：基础化工持仓前20位集中度为67.19%，石油化工持仓前3位集中度为75.96%，均处于历史低位。
• 重仓股变化：
  • 万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎等加仓明显。
  • 荣盛石化、桐昆股份等减仓明显。

三、投资建议

需求边际改善机会

1. 炼化、化纤、轮胎龙头：随着油价回落和需求回升，看好这些行业的景气度改善。

   • 重点推荐：中国石化、荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。

2. 地产竣工端产业链：随着房企融资政策放松，地产竣工端需求有望回升。

   • 重点推荐：中泰化学、龙佰集团、合盛硅业。

3. 三代制冷剂配额落地：行业盈利改善确定性较强。

   • 重点推荐：三美股份、巨化股份、永和股份。

成长确定性机会

1. 传统化工龙头：在“双碳”目标下，龙头企业有望通过规模化扩张受益。

   • 重点推荐：华鲁恒升、万华化学、合盛硅业、广汇能源、国恩股份。

2. 国产替代行业：芳纶、碳纤维、成核剂等领域面临技术突破，国产替代进程加快。

   • 重点推荐：泰和新材、中复神鹰、光威复材、上海石化、呈和科技。

3. 低碳化相关企业：气凝胶和生物柴油行业受益于低碳化进程。

   • 重点推荐：晨光新材、宏柏新材、卓越新能。

风险提示

• 原料价格大幅上涨的风险。
• 下游需求不及预期的风险。
• 项目达产不及预期的风险。

推荐个股

• 炼化、化纤、轮胎龙头：中国石化、荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。
• 地产竣工端产业链：中泰化学、龙佰集团、合盛硅业。
• 三代制冷剂行业：三美股份、巨化股份、永和股份。
• 传统化工龙头：华鲁恒升、万华化学、合盛硅业、广汇能源、国恩股份。
• 国产替代行业：泰和新材、中复神鹰、光威复材、上海石化、呈和科技。
• 低碳化相关企业：晨光新材、宏柏新材、卓越新能。

结论

报告认为，随着成本压力缓解和需求边际改善，化工行业盈利有望迎来边际改善。同时，政策利好和行业趋势为成长性个股提供了良好的投资机会。建议投资者关注上述推荐个股，把握行业复苏和结构性机会。