20230611-东吴证券-山河转债_药辅行业龙头受益国产替代加速_11页_567kb

山河转债分析总结

1 转债基本情况

• 发行规模：320亿元，用于新型药用辅料生产基地和补充流动资金。
• 条款：债项评级A+/A+，初始转股价1825元，转股期为2023年12月18日至2029年6月11日。
• 债性与股性：
  • 纯债价值6904元，YTM 212%；
  • 转换平价100元，平价溢价率-005%；
  • 下修条款“15/30，85%”，赎回条款“15/30，130%”。

2 投资与申购建议

• 上市价格预测：预计首日价格区间为11355元至12676元，转股溢价率约20%。
• 关键因素：债底保护一般，评级与规模吸引力一般，行业医药生物估值较高影响转股溢价率。
• 中签率：预计网上中签率0.012%，建议积极申购原股东优先配售部分。

3 正股基本面分析

• 公司概况：山河药辅是国内领先的药用辅料生产商，产品涵盖填充剂、崩解剂等39个品种，主要客户为国内外知名药企。
• 财务表现：2022年营收70.5亿元（+142.4%），净利润1.31亿元（+46.45%）；2023Q1营收24.8亿元（+294.2%），净利润0.49亿元（+459.5%）。
• 产能扩张：2023年拟扩建微晶纤维素等生产线，进一步巩固市场地位。

4 风险提示

• 正股波动风险、申购机会成本、违约风险。
• 转股溢价率可能主动压缩，行业估值预计随业绩变化波动。