20250827-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_中报业绩符合预期_中期分红提高股东回报_4页_895kb

恒力石化（600346.SH）中报业绩分析及投资展望

一、业绩概况

公司发布2025年中报，上半年实现营收1038.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润30.50亿元，同比下降24.08%。其中，第二季度单季归母净利润9.99亿元，环比降幅达51.28%，主要受检修及油价下跌影响，但整体符合市场预期。机构维持“买入”评级，调整盈利预测：2025、2026年归母净利润预计分别为76.38亿元、99.71亿元，2027年为123.24亿元，对应PE分别为16.2倍、12.4倍、10.0倍。

二、销量与盈利分析

• 销量增长：2025年上半年炼化产品、PTA及新材料产量同比分别增长9.89%、3.52%、10.59%。
• 价格与成本：产品均价同比下降5.6%-19.4%，但原材料价格降幅更大，原料端成本压力有所缓解，叠加公司成本控制能力，盈利修复预期增强。

三、行业研判与外部影响

• 政策预期：韩国大型石化企业拟削减石脑油裂解产能18%-25%，炼化行业产能重组将推动供需改善，国内小炼油厂或被淘汰，行业景气度有望回升。
• 市场情绪：“反内卷”政策背景及全球产能调整，被普遍认为有助于炼化行业回暖。

四、财务与估值展望

• 财务预测：公司毛利率、净利率、ROE预计保持稳定，未来盈利能力有望修复。
• 估值逻辑：当前估值仍具吸引力，下调2025-2027年盈利预期，但“买入”评级未变，主要基于行业改善和公司分红政策的支持。

五、中期分红与股东回报

公司实施2025年中期分红，每股派息0.08元（含税），股利支付率达18.46%，体现对公司股东的重视，增强投资者信心。

六、风险提示

下游需求不及预期、油价波动、行业产能过剩等可能影响公司长期表现。

综上，公司中报业绩承压但符合预期，行业景气度回升、成本优化及分红方案支撑下，未来盈利修复与估值提升潜力仍存。