20221103-国海证券-恒力石化-600346.SH-三季报点评_检修及价差收窄致短期承压_长期向好趋势不改_7页_782kb

恒力石化（600346）2022年11月03日研究报告总结

核心内容概述

本报告对恒力石化（600346）2022年三季度业绩进行了点评，并维持“买入”评级。报告指出，尽管公司三季度受检修及产品价差收窄影响，业绩承压，但随着原油价格回落和产品价差回升，盈利有望快速修复。同时，公司多个新项目持续推进，未来成长性显著。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年前三季度，公司实现营业收入1703.57亿元，同比增长12.46%；归母净利润60.87亿元，同比下降52.12%。其中，2022年Q3营收512.02亿元，环比下降22.15%；归母净利润为-19.39亿元，环比下降150.99%。
• 成本与价差影响显著：由于原油库存和化工品价格回落，主要产品实际价差大幅收窄，导致毛利率和净利率下降。但随着原油价格回落，价差逐步修复，公司盈利有望恢复。
• 项目推进加速成长：公司持续推进多个新项目，包括惠州500万吨/年PTA、康辉新材45万吨/年可降解塑料、160万吨/年高性能树脂及新材料项目、30万吨/年己二酸等，预计将在2023-2024年陆续投产，为公司带来新的业绩增长点。
• 盈利预测与估值：预计公司2022年归母净利润为82.56亿元，2023年为143.25亿元，2024年为206.10亿元。对应PE分别为13.18倍、7.60倍、5.28倍，考虑公司成长性，维持“买入”评级。
• 财务健康状况：公司现金流稳健，2022年Q3经营活动现金流净额达58.39亿元。资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率有所改善，显示公司财务状况趋于健康。

关键信息

市场数据

• 当前价格：15.46元
• 52周价格区间：13.96-26.95元
• 总市值：108,824.48百万
• 流通市值：108,824.48百万
• 总股本：703,909.98万股
• 流通股本：703,909.98万股
• 日均成交额：405.11百万
• 近一月换手率：0.37%

业绩表现

• 2022年Q3炼化产品销量：449.01万吨，环比下降27.48%
• 2022年Q3新材料销量：85.48万吨
• 2022年Q3销售毛利率：1.12%，同比下降15.68个百分点
• 2022年Q3销售净利率：-3.78%，同比下降9.57个百分点

项目进展

• 惠州500万吨/年PTA和康辉新材45万吨/年可降解塑料预计2022年达产
• 160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2023年第二季度投产
• 30万吨/年己二酸预计2023年第二季度投产
• 精细化工园二期60万吨/年BDO和氨纶项目预计2023年下半年达产

风险提示

• 政策落地情况
• 新产能建设进度不达预期
• 新产能贡献业绩不达预期
• 原材料价格波动
• 环保政策变动
• 经济大幅下行
• 原油价格大幅震荡

投资评级

• 投资评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理
• 刘学：美国宾夕法尼亚大学化工硕士，化工行业研究助理
• 陈云：香港科技大学工程企业管理硕士，化工行业研究助理
• 陈雨：天津大学材料学本硕，化工行业研究助理

估值指标

财务预测（单位：百万元）

总结

恒力石化在2022年三季度面临业绩下滑，但公司展现出良好的稳健经营能力和强劲的成长潜力。随着主要产品价差回升和新项目的持续推进，公司未来有望实现盈利快速修复和业绩增长。尽管短期承压，但长期向好的趋势未改，维持“买入”评级。