> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒力石化(600346.SH)公司点评总结 ## 核心内容 恒力石化（600346.SH）在2026年上半年实现了营收982.58亿元，同比下降5.47%，但归母净利润达到72.06亿元，同比增长136.25%。这一显著增长得益于全球化工行业景气度的提升以及公司产品价格的上涨。尤其是PTA和新材料产品销售均价分别提升了19.41%和19.92%，带动了公司整体盈利能力。 公司当前价格为18.76元，52周价格区间为14.76-27.26元。总市值和流通市值均为132,053.51百万元，总股本和流通股本均为703,909.98万股。公司盈利预测显示，2026-2028年归母净利润将分别达到127.42亿元、148.25亿元和159.21亿元，EPS分别为1.81元、2.11元和2.26元。随着行业景气度的持续，公司盈利能力和成长性有望进一步提升。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年上半年归母净利润大幅增长136.25%，主要受益于化工行业景气度提升和产品价格上调。 - **盈利能力增强**：毛利率为13.96%，净利率为7.33%，显示出公司在成本控制和定价能力上的优势。 - **产品价格提升**：PTA和新材料产品价格同比上涨，带动公司收入增长。 - **行业格局优化**：全球范围内，欧洲和亚洲化工产能逐步关停，国内炼化产能集中趋势明显，利好行业龙头。 - **技术突破与智能制造**：公司在锂电池隔膜领域实现国产原料规模化生产，技术储备增强；多个产业园推进智能化、数字化改造，智能制造水平稳步提升。 - **估值指标改善**：未来三年P/E和P/B持续下降，显示公司估值逐步优化，投资吸引力增强。 - **投资评级**：维持“增持”评级，预计公司未来表现将优于市场平均水平。 ## 关键信息 ### 2026年半年报关键数据 - **营业收入**：982.58亿元（同比-5.47%） - **归母净利润**：72.06亿元（同比+136.25%） - **扣非归母净利润**：53.36亿元（同比+132.35%） - **期间费用率**：3.64%（同比减少0.79pp） - **毛利率**：13.96% - **净利率**：7.33% ### 产品销量与价格 - **炼化产品销量**：876.07万吨（同比-6.76%） - **PTA销量**：545.45万吨（同比-28.27%） - **新材料产品销量**：251.17万吨（同比-12.61%） - **炼化产品均价**：5057.61元/吨（同比-0.4%） - **PTA均价**：5074.29元/吨（同比+19.41%） - **新材料均价**：8340.65元/吨（同比+19.92%） ### 行业背景 - 全球化工行业供给端发生深刻变化，海外产能关停、国内出清趋势明显。 - 2022-2025年欧洲关停产能达3700万吨，亚洲多国化工企业计划削减裂解产能。 - 国内炼化行业受10亿吨炼能红线和进口配额集中影响，行业龙头地位稳固。 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | EPS | |------|----------|------------|-----| | 2024A | 2,364.01 | 70.44 | 1.00 | | 2025A | 2,010.87 | 70.75 | 1.01 | | 2026E | 2,105.38 | 127.42 | 1.81 | | 2027E | 2,111.10 | 148.25 | 2.11 | | 2028E | 2,121.04 | 159.21 | 2.26 | ### 财务指标（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 9.9% | 13.1% | 14.3% | 15.5% | 16.0% | | 销售净利率 | 3.0% | 3.5% | 6.1% | 7.0% | 7.5% | | ROE | 11.1% | 10.6% | 17.0% | 17.9% | 17.4% | | ROIC | 4.7% | 4.8% | 7.4% | 8.3% | 8.9% | | P/E | 18.75 | 18.67 | 10.36 | 8.91 | 8.29 | | P/B | 2.08 | 1.98 | 1.77 | 1.59 | 1.44 | | 股息率 | 2.4% | 2.0% | 3.6% | 5.1% | 5.4% | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 308.37 | 294.53 | 294.75 | 372.58 | 398.72 | | 负债合计 | 2,096.65 | 1,954.68 | 1,793.46 | 1,708.07 | 1,559.92 | | 股东权益合计 | 634.18 | 667.91 | 748.10 | 829.70 | 917.32 | | 资产负债率 | 76.8% | 74.5% | 70.6% | 67.3% | 63.0% | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 竞争格局恶化，可能挤压利润 - 原材料价格波动超预期 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：增持（预计收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%） - **行业投资评级**：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上） ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅用于信息提供，不构成任何投资建议或要约。投资者需自行判断，自行承担投资风险。报告内容可能因市场变化而更新，未经书面授权，不得复制、转载、引用或传播。