20250827-天风证券-恒力石化-600346.SH-中期分红提升回报_反内卷助力相对底部反转_3页_738kb

恒力石化（600346）半年报分析总结

一、业绩表现

2025年上半年，公司实现营业收入1038.87亿元，同比下滑7.69%；归母净利润30.5亿元，同比下滑24.08%；扣非净利润22.96亿元，同比下滑35.16%。二季度单季归母净利润9.99亿元，扣非净利润10.57亿元，环比分别下降14.7%和增长幅度不详。

二、投资者回报

公司拟推出2025年半年度利润分配方案，每10股派发现金红利0.8元（含税），合计派现5.63亿元，约占上半年净利润的18.46%。这是近年来公司首次增加中期分红，展示了对投资者回报的重视。

三、行业分析与政策预期

“反内卷”政策频出，国家发改委提出优化产业布局、淘汰落后产能、加强行业自律，预计将推动石化行业供给侧改革，支持龙头企业格局。
欧洲石化产能退出、韩国减产石脑油裂解能力，引发海内外供给侧共振，有望开启石化行业新一轮上行周期。

四、前景展望

受烯烃价差偏弱影响，分析师下调公司2025/2026年归母净利润预测至70/101亿元，维持2027年130亿元预测不变。当前股价对应PE分别为17/12/9倍，维持“买入”评级。

五、财务数据

截至2025年中期预测，公司毛利率、净利率预计稳步提升，ROE维持在10%以上，偿债能力指标（资产负债率、净负债率）保持在合理水平。

六、风险提示

原油价格波动、行业政策不及预期、市场竞争加剧、关税及安全生产风险值得关注。

结论

公司中期分红提升回报，反内卷政策有望推动行业周期反转。在供给侧改革与供需共振背景下，恒力石化作为龙头有望受益于行业回暖，长期投资价值凸显。当前PE估值处于合理区间，维持“买入”评级。

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