20221218-浙商证券-光伏设备_中国勇闯光伏电池效率_无人区_；看好HJT电池核心设备商_4页_782kb
报告摘要
光伏设备行业总结
核心内容
2022年12月，中国光伏行业取得重大突破，隆基绿能自主研发的HJT（异质结）电池转换效率达到 26.81%，打破了全球硅基太阳能电池效率的世界纪录。这一成就标志着中国光伏从技术追赶者转变为技术与产业的双重领先者，对行业未来发展具有深远影响。
主要观点
1. HJT电池效率提升与行业前景
- HJT电池效率：隆基HJT电池效率达26.81%，是继2017年日本公司创下的26.7%纪录后，时隔五年再次刷新世界纪录。
- 效率提升路径：自2021年6月起，隆基研发团队不断突破，效率从25.26%提升至26.81%，实现一年四个月内效率提升1.55%。
- 未来目标：隆基计划在两年内将HJT电池效率提升至27.5%，并建立双结电池研发团队，向30%效率目标迈进。
2. HJT设备市场前景广阔
- 成本下降趋势：随着硅片薄片化（150微米→120微米）、多主栅、银包铜技术的应用以及设备降本和靶材国产化，预计2023年HJT组件端成本将与PERC电池打平。
- 市场空间预测：预计2025年HJT设备订单市场空间将超过600亿元，2020-2025年复合年增长率（CAGR）为98%。
- 设备需求增长：HJT设备市场将随着技术成熟和成本优化快速增长，有望复制PERC电池的快速渗透路径，开启下一代电池技术的爆发周期。
3. 关键设备供应商分析
- 迈为股份：HJT设备领军企业，具备整线供应能力，2022年以来已获得21GW设备订单，未来5年预计持续高增长。
- 金辰股份：与德国H2GEMINI合资，技术实力强，已实现PECVD设备量产，目标转换效率达25%以上。
- 罗博特科：在PERC、TOPCon、HJT自动化设备领域布局领先，具备铜电镀异质结量产技术基础，未来有望进入电池工艺设备领域。
- 捷佳伟创：TOPCon设备龙头，具备HJT整线覆盖能力，同时布局钙钛矿设备，具备多技术路径供应优势。
- 苏州固锝：国内HJT低温银浆市占率第一，开发新一代高效低量快速印刷低温银浆，客户认可度高。
关键信息
投资建议
- 重点推荐：迈为股份、金辰股份、罗博特科、捷佳伟创、苏州固锝。
- 行业评级：看好（维持），预计未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
风险提示
- 技术替代风险：光伏行业存在新技术替代现有产品的风险。
- 疫情对海外需求影响：全球疫情可能对HJT设备的海外市场需求造成一定冲击。
附录数据摘要
HJT设备市场预测（2020-2025）
| 年份 | HJT新增订单（GW） | HJT产能合计（GW） | 当年设备新增订单量（亿元） |
|---|---|---|---|
| 2020 | 4 | 1 | - |
| 2021 | 8 | 5 | 20 |
| 2022 | 21 | 13 | 36 |
| 2023 | 51 | 34 | 80 |
| 2024 | 95 | 86 | 177 |
| 2025 | 231 | 181 | 601 |
公司估值与业绩预测（2021-2024）
| 公司 | 2021A EPS（元） | 2022E EPS（元） | 2023E EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2021A PE | 2022E PE | 2023E PE | 2024E PE | PB | ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 迈为股份 | 5.9 | 5.3 | 8.8 | 12.9 | 70 | 78 | 47 | 32 | 12.5 | 17 |
| 金辰股份 | 0.5 | 0.8 | 1.8 | 3.5 | 162 | 107 | 47 | 24 | 10.1 | 5 |
| 罗博特科 | -0.4 | 0.4 | 1.2 | 2.1 | -117 | 124 | 43 | 24 | 7.3 | -6 |
| 捷佳伟创 | 2.1 | 2.9 | 3.7 | 4.6 | 54 | 39 | 30 | 24 | 6.7 | 16 |
| 苏州固锝 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | 56 | 52 | 42 | 31 | 4.6 | 10 |
结论
中国光伏行业在HJT电池技术上取得重大突破，推动行业向高效化、低成本化方向发展。HJT设备市场将进入高速成长期，预计2025年设备订单市场空间将超600亿元，CAGR达98%。多家核心设备供应商表现突出，具备技术领先和市场拓展优势，值得重点关注。
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