20180107-华泰证券-中高频经济数据观察_关注通胀_原油_蔬菜价格上涨_8页_1mb

2018年1月宏观研究总结

核心内容

本报告围绕2018年宏观经济形势、通胀预期、货币政策以及监管政策展开分析，重点探讨了原油和蔬菜价格上涨对通胀预期的影响，以及央行货币政策和监管政策对市场的影响。

主要观点

1. 通胀预期升温，关注原油和蔬菜价格走势

• 原油价格上涨：国际原油期货价格快速上行，布伦特原油近月合约一度突破68美元/桶，创两年新高，但基本面未发生本质变化，供需边际平衡。
• 蔬菜价格上涨：受南方大雪降温影响，“南菜北运”受阻，菜篮子指数和农产品价格指数环比分别上涨3.44%和2.94%。
• 通胀预测：2018年通胀中性判断为2.5%，若不触及央行货币政策调整阀值，通胀将温和上升，为股票市场带来投资机会。
• 抗通胀主题股票：看好石油产业链、农产品、食品饮料和商贸零售板块，认为这些行业有望受益于通胀环境。

2. 货币政策维持紧平衡

• 央行操作：截至2018年1月5日，央行连续10日不开展公开市场操作，净回笼5100亿元。
• 利率走势：短端利率大幅下行，R007下降249.12个BP至2.9286%，DR007下降40.52个BP至2.686%；长端债券收益率上行，10年期国债收益率上行4.12BP至3.926%，利率曲线逐渐陡峭。
• 政策判断：2018年货币政策维持紧平衡概率较高，全面宽松可能性小，甚至存在不对称加息的可能。

3. 监管政策逐步落地

• 302号文发布：一行三会联合发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》，规范债券交易行为，限制加杠杆规模。
• 监管内容：包括加强风控、叫停线下交易、禁止抽屉协议、整治代持、限制回购等，旨在防范系统性风险，推进金融去杠杆。
• 同业存单备案：银行同业存单备案额度进一步受限，为去年9月末总负债的10%再扣除同业负债后的所得值，发行额度缩减。

关键信息

一、经济数据观察

• 原油价格：周环比上涨0.94%，1月至今同比上涨17.34%，12月同比未出。
• 动力煤价格：周环比上涨0.00%，1月至今同比上涨5.88%，12月同比下降0.34%。
• 铁矿石价格：周环比上涨2.06%，12月同比上涨-19.64%。
• LME铜价：周环比上涨0.64%，1月至今同比上涨28.36%。
• LME铝价：周环比下跌0.51%，1月至今同比上涨30.45%。
• 高炉开工率：周环比上涨0.88个百分点。
• 水泥价格：周环比上涨0.51%。
• 出口集装箱运价指数：周环比上涨0.34%。
• BDI指数：周环比下跌1.83%。
• 商品房成交面积：30大中城市周环比下跌38.61%，一线城市下跌61.74%，二线城市下跌29.62%，三线城市下跌37.47%。
• 猪肉价格：周环比上涨0.10%。

二、通胀诱发因素

• 原油价格趋势：上涨更多是情绪面提振，基本面未发生本质变化，但美国页岩油产量可能加速，对油价形成压制。
• 天气影响：南方大雪导致蔬菜价格大幅上涨，短期对猪肉价格也有提振作用，关注天气对种植业的潜在冲击。

三、货币政策与监管展望

• 货币政策方向：维持紧平衡，全面宽松可能性低，除非经济超预期回落。
• 监管主基调：金融去杠杆持续推进，防范系统风险仍是核心任务。

风险提示

• 原油价格受突发地缘政治事件影响仍可能继续上涨，需关注通胀走势。
• 天气变化可能对蔬菜价格和种植业产生扰动，影响通胀预期。

大类资产配置建议

• 关注抗通胀主题：如石油产业链、农产品、食品饮料和商贸零售板块。
• 利率曲线变化：短期利率下行，长端上行，利率曲线逐渐陡峭，反映货币政策紧平衡。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。