银行：大行利润负增影响红利逻辑吗？-240407-浙商证券-22页_987kb

国有银行利润负增长与红利逻辑分析

报告探讨了2024年大行（国有银行组）短期内可能的利润负增长及其对红利逻辑的影响，并进行了综合评估，结论认为虽不排除阶段性小幅负增，但不会实质性破坏红利逻辑。

首先，针对大行业绩是否会负增长：预计大行第一季度营收同比下降，利润可能处于零增长或小幅负增区域，但考虑全年视角，预计实现正增长约%，主要支撑因素包括息差改善、信用成本下降以及政策对财政收入的贡献。

其次，讨论了负增长是否破坏红利逻辑：尽管短期股息或受影响，但大行的持续经营能力至关重要，源于其国有属性、系统重要性、国家支持及盈利需求。模型分析显示，永续经营假设是决定估值核心因素，而非短期盈利波动。此外，资产荒压力未缓解，导致红利股股息率仍高于市场平均水平，继续吸引投资者。

最后，对国有行估值进行了比较：纵向与横向分析显示，大行股息率较高，估值虽受降息冲击，但政策支持和盈利因素提供了上涨空间；国际对比显示PER和PBR接近同业标准，估值不算过贵。

总体上，报告认为短期利润波动是暂时的，不改变大行红利逻辑的长期吸引力，维持看好态度，并建议关注高股息个股。