20231108-国金证券-万华化学-600309.SH-方案扬长避短_对价相对公允_4页_987kb

公司重组与财务预测总结

重组概述

公司发布《股权变更框架协议》，通过增资、购买股权或换股等方式，持有分立后铜化集团化工业务51%股权和非化工业务34%股权，享有重大事项一票否决权。交易基准日为2023年10月31日，整体股权价值上限60亿元人民币，其中化工业务股权价值约14亿元，非矿业务最高不超过46亿元，预计总交易对价22-30亿元，可向下调整。此次重组优化了公司资源配置，强化工生产优势，同时资源端由专业人才经营。

交易细节

化工业务对价基于2023年10月31日前30个交易日每日加权平均价和最近年度每股净资产较高者确定；非化工业务对价公允。交易完成后，铜化集团化工业务实际控制人变更为烟台市国资委。股权价值计算显示，安纳达和六国化工业务市值较高，对价合理性通过市场机制确立。

财务预测

预测2023-2025年公司归母净利分别为17,616亿元、19,733亿元、23,187亿元；EPS分别为56.1元、62.9元、73.9元/股；PE分别为1486倍、1327倍、1129倍。财务数据显示营业收入和利润稳步增长，维持“买入”评级，目标价多次被提及为8,600-10,000元。

风险与评级

主要风险包括原材料波动、需求不足、新项目延迟；当前化工业务如磷加工业务和钛白粉运行承压。市场评级多次为“买入”，投资建议平均为积极，但需注意偿还能力等指标。