深度报告-20260113-财信证券-银行业2026年年度投资策略_经营韧性筑基_红利复苏兼备_23页_987kb

银行业2026年投资策略总结

核心内容

1. 行业概况

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 行业表现：2025年银行板块年度涨跌幅为10%，跑输上证指数6.29个百分点，沪深300指数5.75个百分点，位列申万行业第20位。
• 估值情况：截至2025年12月3日，银行板块市净率中位数为0.65X，市盈率（TTM）为7.00X，分别处于2019年以来的50.8%、99.64%分位数水平。
• 股息率：截至2025年11月27日，上市银行股息率（TTM）为4.49%，在31个申万行业中排名第一，较煤炭行业高0.16个百分点。
• 分红率：42家上市银行年度分红率均值为26.6%，中位数为27.5%，国有大行普遍在30%左右。

2. 2025年银行业回顾

2.1 经营回顾

• 营收与利润：
  • 2025年前三季度，上市银行营收同比增速为0.9%，利润增速小幅回升至1.46%。
  • 国有大行营收增速为1.87%，股份制银行为-2.56%，城商行为4.67%，农商行为-0.03%。
  • 国有大行归母净利润增速为1.22%，股份制银行为-0.17%，城商行为6.68%，农商行为3.60%。
• ROE表现：
  • 30家上市银行ROE（年化）较年初下滑，12家提升。
  • 建设银行、招商银行、杭州银行、成都银行、江苏银行、常熟银行等表现突出，ROE绝对值领跑同业。
• 资产质量：
  • 整体不良贷款率保持稳定，为1.23%。
  • 拨备覆盖率下降至236.27%，但对利润仍具反哺作用。
  • 部分银行关注率环比上升，显示资产质量仍需关注。

2.2 信贷与资产结构

• 信贷增长：2025年前三季度新增人民币贷款14.97万亿元，同比增速为6.49%。
• 信贷结构：
  • 优质地区如江苏、浙江、四川、山东等贷款增速高于全国均值。
  • 对公贷款发挥压舱石作用，宽财政支撑经济企稳。
  • 零售信贷修复依赖市场预期回暖。
• 资产结构：金融投资占比上升，贷款占比下降，显示银行资产结构优化。

3. 2026年银行业展望

3.1 规模展望

• 信贷增速：预计2026年信贷增速为6.3% - 6.5%。
• 信贷结构：信贷增长由“规模情节”转向“质量情节”，区域经济韧性支撑属地银行信贷增长。
• 个股表现：国有行与股份行在涉政项目获取方面更具优势，有望支撑规模扩张。

3.2 息差展望

• 息差趋势：2025年息差继续下行，但环比降幅趋稳，2026年表现或好于2025年。
• 资产端：新发放贷款利率继续下行，但降幅收窄。
• 负债端：存款成本改善具有滞后性，2026年初或迎高息存款到期高峰，推动息差修复。
• 政策导向：央行强调保持合理利率比价关系，防止息差过度压缩。

3.3 红利价值凸显

• 低利率环境：无风险利率低位及资产荒背景下，银行股的高股息率具备配置性价比。
• 红利属性：银行股息率与十年期国债收益率利差处历史高位，为2.63%。
• 投资逻辑：适合追求高股息、高稳定度的机构投资者，是长线资金配置的重要底层资产。

3.4 中长期资金驱动

• 险资配置：险资对银行股配置偏好不减，政策推动、低利率环境及新会计准则均利好其配置。
• 公募基金：当前配置仍处低位，未来有增配空间。
• 被动基金：银行为指数权重股，有望受益于被动指数基金扩容。
• 地方国资与AMC：加速银行股权布局，增强银行资源支撑与不良处置能力。

4. 投资策略

• 主线一：稳健红利策略
  • 关注国有大行和头部股份行，如建设银行。
  • 银行股息率高、ROE稳定、波动性低，适合追求稳定收益的投资者。
• 主线二：强资源支撑、具备需求弹性的优质个股
  • 关注信贷投放高景气、资产质量扎实、具备区域优势及细分领域特色的银行。
  • 推荐个股：杭州银行、长沙银行。

5. 风险提示

• 经济增长不及预期：将导致信贷需求疲弱，资产质量恶化。
• 政策传导不畅：可能导致负债端成本下行缓慢，息差承压。
• 市场风格切换：风险偏好提升可能对银行板块资金面造成冲击。

主要观点

• 银行业进入盈利稳定周期，具备稳健红利属性与复苏交易逻辑。
• 2026年信贷增速预计在6.3%-6.5%之间，信贷结构分化趋势持续。
• 息差虽仍处下行通道，但降幅趋稳，2026年表现或好于2025年。
• 银行股息率高，配置性价比高，为中长期资金提供稳定收益来源。
• 险资、公募基金、被动指数基金及地方国资、AMC的增持将为银行股提供中长期资金支持。

关键信息

• 信贷结构：优质地区及对公贷款仍是增长主要支撑。
• 息差改善：负债端成本改善与资产端定价修复同步进行。
• 股息率优势：银行股息率在31个申万行业中排名第一，具备高配置价值。
• 中长期资金：险资、地方国资、AMC等资金持续布局银行股，提升板块稳定性。
• 投资主线：稳健红利策略与强资源支撑个股并行，推荐建设银行、杭州银行、长沙银行。

表格摘要

图表摘要

• 图1：银行板块与大盘年度涨跌幅对比，银行板块跑输大盘。
• 图2：银行指数与沪深300走势对比，显示市场风格切换。
• 图3：银行PB、PE估值，显示板块估值处于低位。
• 图4：上市银行业绩归因，显示规模与非息收入为主要驱动。
• 图5：上市银行营收增速，显示个股分化明显。
• 图6：社会融资规模、人民币贷款余额、M2同比增速，显示信贷修复。
• 图7：优质地区贷款增速高于全国均值，显示区域优势。
• 图8：新增贷款结构，显示信贷投放趋势。
• 图9：国有大行与城商行总资产增速，显示资产扩张差异。
• 图10：新发放贷款利率，显示利率下行趋势。
• 图11：高息存款重定价，显示存款成本改善。
• 图12：M2-M1增速剪刀差回落，显示资金活化。
• 图13：住户定期存款占比上升放缓，显示趋势企稳。
• 图14：全国性银行吸收存款平均利率，显示负债成本改善。
• 图15：银行股息率与十年期国债收益率利差，显示红利价值。
• 图16：银行个股股息率与分红率，显示分红稳定性。
• 图17：公募基金持仓分布，显示银行仍属欠配板块。
• 图18：沪深300指数中行业权重，显示银行板块权重较高。

总结

2026年银行业将受益于政策支持、利率下行及中长期资金配置，具备稳健红利属性与复苏交易逻辑。建议关注国有大行和头部股份行，如建设银行，以及信贷投放高景气、资产质量扎实、具备区域优势及细分领域特色的银行，如杭州银行和长沙银行。