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光大期货棉花策略周报 (2025年9月14日)

总览

• 本周郑棉期价重心小幅下移，但下方空间有限。
• 国际市场美棉震荡偏强，受降息预期支撑。
• 国内供给端新棉上市在即，需求端传统旺季启动，纺织企业开机率季节性小幅回升。
• 出口方面，服装出口降幅扩大，纺织纱线出口增量不明显。
• 库存端商业库存持续下降，纺企库存有所减少，新棉上市将改变商业库存结构。

国际市场分析

1. 宏观方面：

   • 9月降息预期增强，美元指数偏弱震荡，对美棉价格有一定支撑。
   • 基本面方面，USDA 9月报告对全球棉花产量、消费量等进行了环比调整，全球进入略宽松的供需格局。

2. 价格走势：

   • 本周内外棉走势分化，美棉略强于郑棉，短期美棉呈现低位震荡。
   • 郑棉主力合约基差震荡走弱，1-5价差继续收窄，内外价差维持高位。

国内市场分析

1. 供应端：

   • 新疆籽棉开秤价预计在6.2-6.5元/公斤，成本约13800-14586元/吨，加工成本仍低于盘面价格。
   • USDA 9月报告上调2025/26年度中国棉花产量至707.6万吨，低于国内预期；国内预估产量720-750万吨。

2. 需求端：

   • “金九银十”需求旺季，下游开机情况略有好转，8月服装出口降幅扩大至10.08%，纺织行业需求承压。
   • 9月12日当周，纱线综合负荷49.88%，周环比小幅上升；坯布负荷增幅略大于纱线。

出口与库存分析

1. 进出口情况：

   • 8月服装出口同比降10.08%，但纺织纱线出口同比增加1.43%，出口形势分化。
   • 新棉进口量环比有改善，但同比偏低，国内棉花进口依赖度仍低。

2. 库存状况：

   • 商业库存持续下降，截至8月底148.17万吨，环比下降33.85万吨，同比降66.51万吨。
   • 纺织企业原料库存降至29.35天，产成品库存下降，但仍需关注需求端变化。

市场展望

• 预计短期郑棉在13800-14586元/吨区间震荡运行。
• 原棉成本支撑较强，但新棉集中上市可能加剧市场供应担忧。
• 中长期关注全球天气变化和宏观政策调整。