20260522-市值风云-景津装备-603279.SH-压滤机龙头景津装备_深陷价格战泥潭_实控人低谷抛减持_6页_926kb
报告摘要
景津装备总结：深陷价格战，盈利逻辑动摇
核心内容
景津装备（603279.SH）作为压滤机行业龙头，近年来业绩持续下滑，盈利逻辑受到严重冲击。公司核心业务毛利率大幅下降，新业务增长乏力，叠加实控人减持动作，市场信心受到打击。
主要观点
- 业绩持续下滑：2026年一季度营收13.6亿元，同比下降3.5%；归母净利润1.2亿元，同比下降26.0%。2025年全年营收58.2亿元，同比下降5.1%；归母净利润5.2亿元，同比下降38.6%。
- 盈利逻辑动摇：公司过去依赖高毛利的压滤机整机业务，但近年来因价格战导致毛利率大幅下滑，2025年压滤机整机毛利率降至22.4%，同比减少6.8个百分点。
- 新业务增长乏力：配套装备业务虽同比增长27.8%，但毛利率仅为12.6%，远低于压滤机整机的21.1%，难以弥补主业利润缺口。
- 实控人减持引发市场担忧：在业绩承压、盈利尚未企稳的背景下，控股股东景津投资及实控人姜桂廷计划减持合计不超过3.0%的股份，市场解读为“共患难”预期的背离。
关键信息
财务表现
| 年份 | 营收（亿元） | 营收YOY | 归母净利润（亿元） | 归母净利润YOY |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 5.1 | - | 5.0 | - |
| 2021 | 6.5 | 25.7% | 6.3 | 25.7% |
| 2022 | 8.3 | 28.9% | 8.2 | 28.9% |
| 2023 | 10.1 | 20.9% | 9.9 | 20.9% |
| 2024 | 8.5 | -15.9% | 8.4 | -14.8% |
| 2025 | 5.2 | -38.6% | 5.1 | -39.5% |
| 2026Q1 | 1.2 | -26.0% | 1.2 | -23.6% |
产品结构与毛利率
| 分产品 | 营收（亿元） | 营收YOY | 毛利率(%) | 毛利率YOY |
|---|---|---|---|---|
| 压滤机整机 | 37.0 | -14.8% | 21.06 | -6.77% |
| 隔膜压滤机 | 27.5 | -17.0% | 24.16 | -6.51% |
| 厢式压滤机 | 9.5 | -7.75% | 12.07 | -6.60% |
| 配套装备 | 10.3 | 27.8% | 12.55 | -6.56% |
| 配件 | 10.3 | 7.40% | 37.08 | -6.68% |
| 滤板 | 4.9 | 2.01% | 45.45 | -6.76% |
| 滤布 | 3.7 | 12.13% | 21.22 | -6.78% |
| 其他配件 | 1.7 | 14.31% | 48.15 | -3.94% |
业务转型与资产回报
- ROE（净资产收益率）：从2020年的17.5%降至2025年的11.3%，2026Q1进一步降至2.7%。
- ROIC（投入资本回报率）：从2020年的16.5%降至2025年的11.3%，2026Q1为2.7%。
- ROA（总资产收益率）：从2020年的10.0%降至2025年的5.9%，2026Q1为1.4%。
产能扩张与市场策略
- 公司持续推进产能建设，二期项目部分投产，三期项目正在筹划。
- 试图通过“成套化”和“出海”策略寻找新增长点，但短期内难以改善盈利状况。
减持计划
- 控股股东景津投资：拟减持不超过1152.7万股（占总股本2.0%），通过大宗交易方式进行。
- 实控人姜桂廷：拟减持不超过576.4万股（占总股本1.0%），通过集中竞价方式进行。
- 减持期间：2026年6月9日～2026年9月6日。
- 减持理由：自身资金需求。
总结
景津装备正面临业绩下滑与盈利逻辑动摇的双重挑战。核心业务毛利率大幅下降，新业务盈利能力不足，导致公司陷入“增收不增利”的困境。与此同时，实控人减持计划在市场低迷时推出，引发投资者对管理层信心的质疑。公司需尽快调整业务结构、提升盈利能力，以应对当前的行业环境与市场压力。
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