20250429-天风证券-伟星新材-002372.SZ-Q1业绩承压_看好零售龙头发展韧性_3页_685kb

伟星新材2025年第一季度业绩承压，收入、归母净利润及扣非净利润同比分别下降10.2%、25.95%、19.42%，主要受收入下滑、毛利率压缩及期间费用率上升影响。Q1综合毛利率为40.5%，同比下降10.3个百分点，环比下降0.11个百分点。原材料价格持续下滑，PVC、HDPE、PPR均价同比分别下降9%、0.7%、5.07%，进入二季度后价格跌幅进一步扩大，或加剧行业价格战风险。费用方面，期间费用率上升1.57个百分点至25.5%，其中销售费用率下降0.13个百分点，管理、研发、财务费用率分别上升0.39、0.02、1.29个百分点。经营性现金流净流入0.85亿，同比增加26亿，显示现金流稳健。

公司聚焦零售业务基本盘，通过提升市场占有率和优化产品结构（如“同心圆”产品增长）巩固龙头地位，同时推进工程业务转型及国际化布局。预计2025-2027年归母净利润分别为102亿、111亿、122亿，对应PE估值18.2倍、16.8倍、15.3倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、地产下行压力、回款风险及原材料成本波动。财务数据显示，公司资产负债率19.66%，净负债率-35.94%，短期和长期偿债能力指标均保持较强水平。核心财务比率中，毛利率连续三年下降（2023年44.32%→2024年41.72%→2025年40.5%），净利率稳中有升（2023年22.46%→2024年15.20%→2025年15.45%），ROE和ROIC呈上升趋势，显示盈利能力改善。

报告强调公司以“可持续发展”为核心，坚持“共创共赢”战略，在管道主业基础上拓展防水、净水业务，并布局全屋水生态体系。尽管Q1面临短期业绩压力，但通过强化成本控制和现金流管理，中长期发展潜力仍被看好。