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嘉美转债投资分析总结

核心内容

嘉美转债是嘉美食品包装(滁州)股份有限公司发行的可转换公司债券，发行规模为7.5亿元，存续期为六年，从2021年8月9日至2027年8月8日。该转债的票面利率逐年递增，分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%和2.00%，纯债价值为90.96元。截至2021年8月17日，嘉美转债的债项评级和主体评级均为AA。

主要观点

转债基本信息

• 发行规模：7.5亿元，规模偏小。
• 债底较厚：纯债价值为90.96元，表明其债性较强，投资安全性较高。
• 转股价格：初始转股价格为4.87元/股，对应平价为104.11元，价格适中。
• 条款设置：赎回、回售和下修条款均为市场主流设置，具备一定的灵活性。

募投项目分析

嘉美转债募集资金主要用于扩充二片罐产能及建设无菌纸包生产线，具体包括：

• 年产10亿罐二片罐生产线项目：嘉美包装实施，总投资3.29亿元，拟使用募集资金2.9亿元。
• 年产10亿罐二片罐生产线建设项目：临颍嘉美实施，总投资2.89亿元，拟使用募集资金2.3亿元。
• 福建无菌纸包生产线建设项目：由福建铭冠和福建冠盖实施，总投资1.38亿元，拟使用募集资金1.15亿元。
• 孝感无菌纸包生产线建设项目：由湖北铭冠和孝感嘉美实施，总投资1.37亿元，拟使用募集资金1.15亿元。

募投项目将有助于提升公司二片罐产能，增强市场竞争力。

正股情况简述

嘉美包装是国内饮料包装制造领先企业，主要产品包括三片罐、二片罐、无菌纸包装和PET瓶，广泛应用于含乳饮料、植物蛋白饮料、即饮茶、瓶装水等领域，并提供饮料灌装服务。

2021年第一季度，公司实现营收7.51亿元，同比增长160.59%；归母净利0.49亿元，同比增长350.18%，业绩显著修复。公司拥有充足的货币资金（5.83亿元），流动比率和速动比率分别为1.06和0.77，具备一定偿债能力。

随着新冠疫情控制，公司订单量显著增长，已超过正常年份平均水平。公司“全产业链饮料服务平台”战略取得积极进展，在老客户市场份额扩张、新客户拓展、创新产品商业化等方面均有所突破，未来市占率有望提升。

关键信息

• 行业地位：国内饮料包装制造领先者。
• 财务表现：21Q1营收和净利大幅增长，显示公司盈利能力增强。
• 产能扩张：募投项目主要用于提升二片罐产能，增强市场竞争力。
• 投资建议：建议积极关注嘉美转债，因其具备良好的债性和转股潜力。

风险提示

1. 转债价格波动风险：上市后可能面临市场波动影响。
2. 正股价格波动风险：正股价格受市场环境和行业因素影响较大。
3. 募投项目效果不及预期：项目实施可能受政策、技术或市场等因素影响，未能达到预期效果。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下

• 行业投资评级：以6个月内行业股价相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明

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