20241125-国信期货-PTA2025年投资策略报告_等待行业周期拐点到来_12页_1mb

国信期货2025年PTA投资策略报告总结

主要结论回顾

2025年PTA市场面临供需过剩与成本压缩压力。供给端，新增产能850万吨加剧供应过剩，需求端聚酯扩能放缓及出口增速回落，预计产能利用率降至790%，加工费压缩至330-350元/吨。成本端，PX供应趋宽松，原油波动权重加大，市场围绕成本与供需博弈。

2024年行情回顾

• 供需矛盾突出：PTA呈现"三高"特征（高供应、高需求、高库存），价格波幅扩大，重心下滑。
• 价格阶段走势：
  1. 1-6月区间震荡：成本支撑强劲，库存去化。
  2. 7-9月单边下跌：宏观、供需、成本三因素利空共振，PX暴跌导致PTA成本坍塌。
  3. 低位震荡：政策预期改善带动反弹，但基本面驱动不足，重回累库逻辑。

2025年市场分析

1. 供应压力持续

   • 新增产能850万吨，利用率或降至790%，加工费压缩叠加降负减产压力。
   • 裕龙石化300万吨PX投产，海外新增装置抵消部分缺口，PX进口增加缓解供应紧张。

2. 需求端分化

   • 终端纺织服装：出口增速回落，国内消费疲软，终端需求增长乏力。
   • 聚酯出口：增速放缓，但中间品（如瓶片）受竞争优势支撑，关注海外政策风险（如关税）。

3. 成本端变化

   • PX产能扩张步入尾声，调油需求减弱使裂解价差回归常态，原油对PX价格影响加大。

操作建议

• 生产企业：逢高锁定加工费，单边波段操作为主。
• 关注事件驱动：美联储政策变化、新装置投产进度等风险因素。

风险提示

• 宏观风险：美联储降息预期反复、全球经济下行。
• 供需风险：产能扩张不及预期、需求超预期回落。