20250413-华源证券-华源晨会精粹_15页_533kb

晨会总结：2025年4月13日

核心内容概览

本周晨会内容涵盖多个行业，重点分析了固定收益、公用环保、医药、金属新材料和北交所等板块的市场表现与投资机会。同时，也对部分公司进行了深入点评，包括华利集团、安踏体育、华明装备、康诺亚-B和恒瑞医药。

主要观点与关键信息

一、固定收益板块

• 市场表现：本周资金面仍偏紧，市场避险情绪不减，交易量和换手率较上周显著抬升。
• 信用利差变化：城投债信用利差压缩，建议关注发达地区优质城投主体；产业债信用利差走扩，尤其弱资质品种，建议关注5Y产业债的补涨机会；银行资本债中，5Y二级资本债性价比突出，建议关注其补涨机会。
• 投资建议：
  • 城投债：选择发达地区优质主体，锁定票息资产。
  • 产业债：关注5Y期限结构凸点，或存在补涨机会。
  • 银行资本债：配置5Y银行二级资本债，关注关税事件带来的补涨机会。
• 风险提示：数据口径偏差、信用风险事件、资金面收紧、关税事件扰动。

二、公用环保板块

• 电力行业：多家电力央企通过资产注入和货币增持支持旗下上市公司发展，显示其社会担当与市值管理策略。
  • 建议关注电投能源、川投能源、龙源电力（H）等。
• 煤炭行业：受美国对等关税影响，动力煤需求承压，煤价下行压力或增大。
• 电力设备：国家发改委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，提出到2027年调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上。
  • 建议关注国能日新、朗新集团等。
• 重点公司点评：华明装备
  • 公司2024年营收23.22亿元，同比增长18.4%；归母净利润6.14亿元，同比增长13.3%。
  • 电力设备业务营收18.11亿元，同比增长11.5%；电力工程业务营收2.87亿元，同比增长144%。
  • 海外市场开拓顺利，出口营收同比增长41%。
  • 公司费用控制良好，总费用率下降约3%。
  • 建议关注公司未来增长潜力，维持“买入”评级。
• 风险提示：电力投资下滑、海外市场拓展不及预期、外部因素冲击。

三、医药板块

• 市场表现：本周医药指数下跌5.61%，相对沪深300指数超额收益为-2.73%。
• 行业动态：
  • 创新药板块活跃，海思科、一品红、科兴制药等表现亮眼。
  • 出口产业链受美国关税影响表现较差，但血制品等防御性品种表现较好。
• 重点推荐：
  • 康方生物、三生制药（核心PD1/VEGF双抗企业）。
  • 创新药械：建议关注科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药；港股推荐康方生物、科伦博泰、三生制药、中国生物制药。
  • 国产替代：建议关注联影医疗、开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理、迈普医学；血制品关注派林生物、天坛生物、博雅生物。
  • 消费类资产：中药（华润三九、东阿阿胶、昆药集团、健民集团、马应龙）；家用器械（鱼跃医疗、三诺生物）。
• 重点公司点评：康诺亚-B
  • 公司2024年总收入4.3亿元，同比上升20.9%；归母净利润-5.1亿元。
  • 核心产品CM310已获批三项适应症，预计2025年销售将快速提升。
  • 公司在研管线丰富，包括CM313、CM512等，未来BD潜力大。
  • 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为6.96/11.57/22.47亿元。
  • 建议关注公司创新管线与BD进展，维持“买入”评级。
• 重点公司点评：恒瑞医药
  • 2024年总收入279.85亿元，同比+22.63%；归母净利润63.37亿元，同比+47.28%。
  • 创新药收入138.92亿元，同比增长30.6%，占总经营性收入约55%。
  • 公司未来3年预计有HER2ADC、IL17单抗、JAK抑制剂等重磅创新药获批。
  • BD出海成效显著，2024年许可收入27亿元，包括美国、德国等国家合作。
  • 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为70.05/82.84/98.83亿元。
  • 建议关注公司创新药收入增长与全球化进展，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策变化、需求不及预期。

四、金属新材料板块

• 铜价走势：美铜、伦铜上涨，沪铜下跌。铜价在流动性冲击缓解后反弹，但反弹空间受限于美国衰退预期交易。
  • 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等。
• 铝价走势：氧化铝和电解铝价格下跌，供给过剩，库存去化。
  • 建议关注宏创控股、云铝股份、天山铝业、神火股份、电投能源、中国铝业、中孚实业、焦作万方等。
• 锂价走势：碳酸锂价格下跌，库存累积，过剩格局延续。
  • 建议关注雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业等。
• 风险提示：下游复产不及预期、房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期。

五、北交所板块

• 市场趋势：全市场公募产品配置北交所趋势日益凸显，440只基金持仓名单中包含北交所公司。
  • 北交所主题基金仅30只，但非主题基金持仓北交所公司，显示出市场对北交所的重视。
• 重点公司：
  • 主动型主题基金持仓前三大公司为锦波生物、苏轴股份、同力股份。
  • 建议关注估值较低、成长性突出、产业趋势显著的公司。
• 市场表现：
  • 北证50指数周度上涨0.92%，年初至今涨幅达24%，领跑全市场。
  • 北证A股整体PE维持在44X左右，日均成交额回升至385亿元。
• 风险提示：宏观经济环境变动、市场竞争、数据统计误差。

投资建议汇总

风险提示汇总

机构联系方式

华东机构销售

华北机构销售

华南机构销售