20250413-华源证券-有色金属大宗金属周报_流动性冲击缓解_铜价大跌后反弹_17页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2025年4月13日）

行业综述

核心内容

• 有色金属板块整体表现疲软，本周下跌4.37%，跑输上证指数1.26个百分点，位列申万板块第14名。
• 有色金属行业受中美贸易博弈及美国经济衰退预期影响，整体承压，但部分子行业表现相对较好。
• 行业估值方面，申万有色板块PE_TTM为19.06倍，PB_LF为2.08倍，均高于万得全A板块，表明板块估值相对较高。

主要观点

• 有色金属板块在流动性冲击缓解后有所反弹，但整体仍面临较大压力。
• 估值方面，有色金属板块的PE与PB均高于市场整体，具备一定吸引力。
• 重点关注中美贸易博弈、美国经济数据、美联储降息预期等宏观因素对行业的影响。

工业金属

铜

• 价格变动：伦铜上涨2.97%，沪铜下跌4.60%。
• 库存变动：伦铜库存下降0.96%，沪铜库存下降18.96%。
• 加工费与毛利：铜冶炼加工费下跌至-30美元/吨，冶炼毛利为-2014元/吨，亏损扩大。
• 市场表现：铜杆开工率提升至74.76%，库存加速去化，显示需求端有所回升。
• 风险提示：需关注美国衰退预期及中美贸易博弈进展。

铝

• 价格变动：伦铝上涨0.50%，沪铝下跌3.72%。
• 库存变动：伦铝库存下降3.18%，沪铝库存下降4.39%，现货库存下降2.75%。
• 原料与毛利：氧化铝价格下跌5.12%，铝企毛利下降15.54%至3650元/吨。
• 市场表现：国内电解铝运行产能维持稳定，需求端受光伏托底，传统消费疲弱。
• 风险提示：关注供给端是否出现短缺及铝价上涨潜力。

铅锌

• 价格变动：伦铅下跌0.57%，沪铅下跌2.44%；伦锌上涨0.34%，沪锌下跌2.36%。
• 库存变动：伦铅库存上升5.18%，沪铅库存下降4.79%；伦锌库存下降8.39%，沪锌库存下降6.84%。
• 加工费与毛利：锌冶炼加工费持平至3450元/吨，矿企毛利下降2.92%至7710元/吨，冶炼毛利由盈转亏至-10元/吨。
• 市场表现：需求端疲弱，库存延续去化，但铅锌价格波动较大。
• 风险提示：关注下游复产情况及房地产需求变化。

锡镍

• 价格变动：伦锡下跌12.17%，沪锡下跌13.22%；伦镍下跌0.49%，沪镍下跌5.73%。
• 库存变动：伦锡库存上升5.02%，沪锡库存上升5.12%；伦镍库存上升2.04%，沪镍库存下降8.00%。
• 加工费与毛利：镍铁价格下跌2.43%，国内镍铁企业盈利缩窄至12531元/吨，印尼镍铁企业盈利下降4.20%至30689元/吨。
• 市场表现：锡与镍价格持续承压，库存变动显示市场供需失衡。
• 风险提示：关注新能源汽车需求及镍铁价格波动。

能源金属

锂

• 价格变动：锂辉石价格下跌0.86%至810美元/吨，锂云母价格下跌0.86%至1725元/吨，碳酸锂价格下跌3.11%至71600元/吨，氢氧化锂价格下跌0.79%至69050元/吨。
• 库存与毛利：SMM锂库存增长1.3%至13.10万吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利为-1997元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-4762元/吨。
• 市场表现：锂价震荡下行，但高成本供给逐步出清，全年过剩幅度有望收窄。
• 风险提示：关注新能源汽车需求及锂价走势。

钴

• 价格变动：MB钴上涨0.16%至15.88美元/磅，国内电钴价格下跌6.12%至23.00万元/吨，硫酸钴下跌0.60%至4.93万元/吨，四钴价格下跌0.36%至21.03万元/吨。
• 毛利变动：国内钴冶炼厂毛利下跌36.35%至2.88万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌15.97%至7.95万元/吨。
• 市场表现：国内外钴价差异显著，国内需求疲软。
• 风险提示：关注新能源汽车需求及钴价波动。

关键信息

主要观点

• 铜价在流动性冲击缓解后反弹，但后续仍需关注中美贸易博弈及美国经济数据。
• 铝价受关税影响下跌，但供给端无增量，预计全年铝价具备上涨空间。
• 锂价震荡下行，但高成本供给出清，全年过剩幅度有望收窄，锂价维持7-8万元/吨震荡。
• 钴价受国内需求疲软影响下跌，但刚果原料企业毛利相对稳定。

建议关注标的

• 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色
• 铝：宏创控股、云铝股份、天山铝业、神火股份、电投能源、中国铝业、中孚实业、焦作万方
• 锂：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业

风险提示

1. 下游复产不及预期风险
2. 国内房地产需求不振风险
3. 新能源汽车增速不及预期风险