20250413-华源证券-华明装备-002270.SZ-业绩维持稳健增长_海外市场开拓顺利_3页_258kb

报告摘要

华明装备（002270.SZ）公司点评报告总结

核心内容概述

华明装备（002270.SZ）2024年年度报告显示，公司全年实现营业收入23.22亿元，同比增长18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增长13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长15.8%。公司业绩表现稳健，符合市场预期。当前投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

电力设备业务表现稳健：2024年电力设备业务实现营收18.11亿元，同比增长11.5%，毛利率维持在58.3%，与2023年基本持平，显示公司具备较强的盈利能力。
海外市场拓展成效显著：公司积极布局海外市场，印尼工厂初步完工、新加坡子公司正式运营，全年直接和间接出口营收达4.85亿元，同比增长41%，成为公司收入增长的重要驱动力。
电力工程业务增长迅猛：2024年电力工程业务实现营收2.87亿元，同比增长144%，毛利率提升至9.84%，较2023年提高2.6个百分点，显示出该业务板块的强劲增长潜力。
数控机床业务稳定发展：数控设备业务收入1.75亿元，同比增长8.1%，保持稳定增长态势。
费用控制良好：公司2024年销售/管理/研发费用率分别为9.04%/6.20%/3.49%，较2023年分别下降1.77/0.73/0.49个百分点，总费用率下降约3.0个百分点，费用管理能力突出。

关键财务数据

盈利预测与估值

年度	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	归母净利润（百万元）	同比增长率（%）	每股收益（元/股）	ROE（%）	市盈率（P/E）
2023	1,961	-	542	-	0.61	16.19	23.79
2024	2,322	18.41%	614	13.25%	0.69	19.40	21.01
2025E	2,596	11.79%	708	15.31%	0.79	20.97	18.22
2026E	2,883	11.05%	802	13.27%	0.90	22.17	16.08
2027E	3,210	11.34%	889	10.83%	0.99	22.89	14.51

财务比率分析

指标	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	48.80	49.53	49.62	49.73
净利率（%）	26.69	27.62	28.17	28.04
ROE（%）	19.40	20.97	22.17	22.89
P/E	21.01	18.22	16.08	14.51
P/S	5.56	4.97	4.48	4.02
P/B	4.08	3.82	3.57	3.32
EV/EBITDA	18	13	12	11

财务状况

资产负债表（百万元）

项目	2024	2025E	2026E	2027E
货币资金	1,161	797	922	1,044
流动资产总计	3,015	3,151	3,473	3,814
资产总计	4,458	4,600	4,921	5,254
负债总计	1,276	1,198	1,268	1,324
股东权益合计	3,181	3,402	3,653	3,930

现金流量表（百万元）

项目	2024	2025E	2026E	2027E
经营性现金净流量	889	389	824	878
投资性现金净流量	-57	-105	-105	-106
筹资性现金净流量	-724	-648	-594	-650
现金流量净额	112	-364	125	123

风险提示

国内电力投资下滑：若国内电网投资不及预期，可能影响公司业绩。
海外市场拓展不及预期：印尼、新加坡等海外市场的拓展进度若低于预期，可能影响公司增长。
外部因素冲击风险：如汇率波动、贸易政策变化等可能对公司出口业务造成影响。

总结

华明装备在2024年实现了稳健增长，电力设备业务表现优异，海外市场拓展成效显著，尤其在东南亚市场。公司费用控制良好，盈利能力持续增强，未来三年预计仍将保持稳定增长态势。当前估值水平较低，PE逐步下降，具备一定的投资价值。建议投资者关注公司在国内分接开关领域的优势地位以及其在海外市场的持续拓展能力，维持“买入”评级。

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