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经济继续企稳，增长拐点已至

核心内容

2016年一季度，中国经济继续呈现企稳态势，长期增长拐点已至，标志着经济增速将从“十二五”期间的持续下滑进入“十三五”期间的平台期，保持在6.5%以上。虽然市场普遍认可短期复苏，但对长期趋势仍存在分歧。宏观经济数据显示，经济活动逐步回暖，通胀压力有所缓解，债市进入调整期。

主要观点

• 经济企稳：PMI指数超预期反弹，重回荣枯线上方，显示经济企稳迹象。房地产销售同比增速虽有所回落，但仍是近三年的最高水平，表明需求面有所改善。
• 通胀放缓：食品价格环比持平，主要受基数效应和供给面改善影响，预计3月CPI将保持相对高位，但通胀上升势头将在二季度逐步减轻。
• 债市调整：随着经济增长趋势的变化和货币政策的调整，债券牛市可能结束，进入调整期。10年期国债收益率攀升7bps以上，显示市场对经济基本面变化的反应。
• 股市震荡：A股市场在4月仍有上涨空间，但需警惕冲高回落的风险。策略上建议关注基本面，均衡配置，偏好周期和稳健板块。

关键信息

宏观经济

• PMI指数：制造业PMI超预期反弹，重回荣枯线上方，显示经济企稳迹象。
• 房地产销售：30城市房地产销售面积同比增速下滑，但仍为近3年最高，一线和二三线城市销售情况分化。
• 工业生产：产能利用率小幅上升，显示工业活动积极。
• CPI与PPI：预计3月CPI为2.4%，PPI为-4.4%，通胀压力减轻，工业品价格通缩趋势收窄。

资本市场

• 股市表现：上证综指下跌0.8%，创业板上涨1.1%，市场整体震荡。
• 债市变化：利率债收益率普遍上行，信用债利率也普遍上涨，期限利差扩大。
• 流动性：央行净回笼流动性，银行间利率维持平稳，7天回购利率小幅下行。
• 汇率波动：人民币汇率小幅贬值，与美元中间价保持平稳。

政策动态

• 政府稳增长：政府明确将经济增速稳定在6.5%以上，推动信贷和社融多增。
• 营改增实施：全面实施营改增，推动供给侧结构性改革，减轻实体经济税负。
• 惠誉评级：惠誉将中国信用评级展望维持在“稳定”，认为中国经济不太可能发生硬着陆。
• 深港通准备：港交所表示深港通技术准备就绪，等待中央公布推出时间。

高频数据

• 实体经济：3月高频数据继续回暖，显示经济活动增强。
• 房地产市场：销售增速回落，但仍为近三年最高，一线城市和二三线城市销售情况分化。
• 食品价格：食品价格环比持平，蔬菜和猪肉价格推动CPI上涨。
• 生产资料价格：生产资料价格环比涨幅缩小，钢铁和水泥价格显著上涨。
• 航运价格：航运价格以涨为主，运价指数和进出口数据均显示上涨趋势。
• 银行间利率：央行滚动补充流动性，维持银行间利率低位波动。

市场展望

• 经济复苏：市场主流观点认为经济复苏已成共识，4月仍有上涨空间。
• 策略建议：关注基本面，坚持均衡配置，短期顺势，但需警惕市场冲高回落。
• 风格偏好：周期和稳健板块优于成长板块，如白酒与饮料、超市板块、家装家居、传媒行业、养殖链、新能源汽车产业链等。
• 主题推荐：国企改革、壳资源、债转股等主题值得关注。

总结

经济企稳态势逐步确立，短期增长迹象明显，长期增长拐点到来。通胀压力有所缓解，债市进入调整期，股市震荡，市场策略需关注基本面和均衡配置。政策层面，政府稳增长决心明确，推动信贷和社融增长，同时实施营改增以促进结构性改革。高频数据显示经济活动增强，房地产销售回暖，但需警惕房地产泡沫对股市资金的分流。市场整体在4月仍有上涨机会，但需防范冲高回落风险，偏好周期和稳健板块。