20220104-浦银国际证券-12月中国宏观数据点评——整体经济延续扩张_需关注小企业利润承压和疫情反弹的影响_6页_1mb

12月中国宏观数据点评总结

核心内容

12月中国宏观数据显示，整体经济延续扩张趋势，但需关注小企业利润承压和疫情反弹带来的影响。制造业PMI和非制造业PMI均保持在荣枯线以上，显示经济仍具备一定的增长动能。

主要观点

• 制造业PMI：12月制造业PMI为50.3%，高于市场预期，连续两个月扩张，但同比增速从8.4%降至6.7%，降幅收窄，表明增速放缓。
• 非制造业PMI：12月非制造业PMI为52.7%，较前值回升0.4个百分点，高于市场预期，显示非制造业活动有所改善。
• 企业规模分化：大型和中型企业PMI分别上升1.1和0.1个百分点，保持扩张；小型企业PMI下降2.0个百分点至46.5%，为2020年3月以来最低值，显示小型企业持续收缩。
• 利润空间压缩：小型企业生产指数降至45.6%，为2020年3月以来最低值，主要因购进价格指数高于出厂价格指数，导致利润空间压缩。
• 库存增长：制造业采购量和原材料库存指数均上升，原材料库存达到2018年5月以来新高，产成品库存也创今年2月以来新高，显示企业仍在增库存。
• 疫情反弹影响：非制造业生产经营活动预期指数下滑0.9个百分点至57.3%，显示疫情对服务业和非制造业的冲击较大，但预计影响不会持续太久。
• 需求疲软：小型企业新订单指数下降3.4个百分点至44.2%，积压订单指数上升1.4个百分点至43.2%，显示需求疲软背景下，小企业竞争力弱。

关键信息

制造业数据亮点

• PMI：50.3%，连续两个月扩张，高于市场预期。
• 生产指数：51.4%，较前值上升。
• 新订单指数：49.7%，小幅增长。
• 采购量指数：50.8%，连续两个月扩张。
• 原材料库存：49.2%，创2018年5月以来新高。
• 产成品库存：48.5%，为今年2月以来新高。
• 购进价格指数：48.1%，下降。
• 出厂价格指数：45.5%，跌破荣枯线。

非制造业数据亮点

• PMI：52.7%，回升0.4个百分点，高于市场预期。
• 新订单指数：48.4%，小幅下降。
• 积压订单指数：43.4%，略有上升。
• 业务活动预期：57.3%，较前值下降。
• 建筑业：商务活动指数下降2.8个百分点至56.3%。
• 服务业：商务活动指数上升0.9个百分点至52.0%。

增库存趋势与需求恢复

• 制造业采购量和库存指数均上升，显示企业仍在积极补库存。
• 库存销售比的回落幅度不大，表明需求恢复速度较慢。
• 需关注增库存趋势下需求的恢复情况，以判断未来经济走势。

疫情对非制造业的影响

• 12月非制造业生产经营活动预期指数下降0.9个百分点，反映疫情反弹对服务业和非制造业的冲击。
• 预计此轮疫情对春节前出行和消费造成影响，需持续关注其对服务业的拖累。

总体经济展望

• 整体经济保持扩张趋势，但小型企业利润承压和疫情反弹是当前需关注的主要风险。
• 未来需关注商品价格回落对小型企业购进价格的影响，以及疫情对非制造业的持续冲击。