20210826-国海证券-紫光国微-002049.SZ-中报点评_2021H1业绩超预期_持续受益特种集成高景气度_5页_807kb

紫光国微（002049）中报点评总结

核心内容

紫光国微于2021年8月26日发布2021年半年报，显示出公司业绩显著增长，超出市场预期。公司作为国内特种集成电路和智能安全芯片的龙头企业，受益于行业高景气度及国产替代趋势，展现出强劲的发展势头。分析师吴吉森与何昊维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021H1营收：22.92亿元，同比增长56.54%
• 2021H1归母净利润：8.76亿元，同比增长117.84%
• 2021Q2单季营收：13.40亿元，同比增长63.73%，环比增长40.70%
• 2021Q2单季归母净利润：5.52亿元，同比增长160.49%，环比增长70.46%

盈利能力提升

• 毛利率：2021H1为57.02%，同比增长1.95pct
• 净利率：2021H1为38.19%，同比增长10.74pct
• 期间费用率（不含研发）：8.13%，同比下降3.33pct

产品结构

• 特种集成芯片业务：营收13.70亿元，同比增长69.91%，毛利率76.77%（-2.78pct）
• 智能安全芯片业务：营收7.71亿元，同比增长40.12%，毛利率29.69%（+3.38pct）
• 晶体元器件业务：营收1.29亿元，同比增长49.60%，毛利率19.31%（-3.05pct）

研发投入与布局

• 研发投入：2021H1为2.04亿元，同比增长42.59%
• 重点布局：高端安全芯片、车规级芯片、FPGA产品、数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等
• 可转债发行：拟募资15亿元用于新型高端安全系列芯片研发及车载控制器芯片研发，增强公司在车载芯片领域的竞争力

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入
• 盈利预测（暂不考虑可转债影响）：
  • 2021年归母净利润：17.36亿元（+115%）
  • 2022年归母净利润：23.32亿元（+34%）
  • 2023年归母净利润：29.83亿元（+28%）
• EPS预测：
  • 2021年：2.86元/股
  • 2022年：3.84元/股
  • 2023年：4.92元/股
• PE估值：
  • 2021年：83倍
  • 2022年：62倍
  • 2023年：48倍

关键信息

财务指标

估值指标

营运能力

• 总资产周转率：0.43 → 0.51 → 0.55 → 0.57
• 应收账款周转率：1.20 → 1.22 → 1.22 → 1.22
• 存货周转率：1.75 → 1.74 → 1.74 → 1.74

偿债能力

风险提示

• 下游需求不及预期
• 研发产品与客户导入不及预期
• 可转债发行进度不及预期

投资建议

公司凭借在特种集成电路和智能安全芯片领域的领先地位，以及在车规级芯片市场的积极布局，有望持续受益于行业高景气度。结合其强劲的盈利能力和良好的成长前景，分析师维持“买入”评级。