20230901-天风证券-索菲亚-002572.SZ-Q2表现靓丽_整家带动客单增长_3页_750kb

索菲亚（002572）半年报点评

核心结论

维持“买入”评级。目标价维持不变。预计2023-2025年归母净利润分别为130亿、154亿、179亿，对应PE分别为14x、12x、10x。

业绩概要

23H1实现营业收入4744亿元，同比下降0.78%；归母净利润5亿元，同比增长2131%；扣非后归母净利润46.8亿元，同比增长2714%。单季度看，Q2表现靓丽，营收同比大增563%，净利润增长3293%。

• 按品牌：索菲亚品牌营收增长50.1%；米兰纳品牌大幅增长5864%；司米品牌客单价大幅提升；华鹤品牌新渠道拓展积极。
• 按品类：衣柜、木门毛利率提升显著，厨房板块仍承压。
• 按渠道：整装渠道增长迅猛（同比+8934%），经销商渠道盈利能力提升，大宗业务稳步推进。

业务亮点

• 客单价提升：整家战略推动客单价从16元增至18元（工厂端），产品价格带上移。
• 毛利率改善：综合毛利率达34.79%，同比上升28.2个百分点。
• 多品类覆盖：持续围绕“大家居”战略，实现衣柜、橱柜、木门等多品类覆盖。

财务分析

• 盈利能力：净利率达10.53%，同比提升19.2个百分点；ROE从18.41%提升至27.05%。
• 现金流：经营性现金流净额达142亿元，同比大幅增长858.28%。
• 费用控制：各项费用率总体稳定。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格波动、劳动力成本上升、应收账款回收风险。

估值与财务预测（单位：人民币，百万元，同比增长率）

收入增长（%） | 2023E（1546） | 2024E（1580） | 2025E（1546）
净利润（亿元） | 130 | 154 | 179
PE（倍） | 14 | 12 | 10

分析师观点

公司围绕“多品牌、全品类、全渠道”战略持续深化，客单价提升、毛利率改善及渠道结构优化均带来增长动能。维持“买入”评级。