20241101-天风证券-汤臣倍健-300146.SZ-单品调整接近尾声_改革成效兑现可期_3页_750kb

汤臣倍健季报分析与总结

总体表现

汤臣倍健2024年前三季度业绩出现大幅下滑：营收5734亿元，同比下降26.33%；归母净利润869亿元，同比下滑54.31%；扣非归母净利润807亿元，同比下滑55.11%。其中，第三季度单季实现收入1120亿元，降幅达48.76%，尤其净利率为负，显示出经营调整的压力。

分品牌收入

• 汤臣倍健主品牌：前三季度收入3194亿元，同比下降29.20%
• 健力多品牌：收入698亿元，下滑29.90%
• lifespace国内产品：收入271亿元，下滑29.55%
• lifespace境外LSG：收入684亿元，实现11.66%小幅增长

分渠道表现

• 线下渠道：前三季度收入3109亿元，同比下滑29.08%，但药店份额仍超三成，竞争壁垒雄厚
• 线上渠道：收入2586亿元，下滑23.36%，因行业竞争激烈致格局艰难

经营战略调整与影响

公司自2024年起主动聚焦核心品牌、渠道和品类，并调整运营策略，但进程慢于原计划。主要问题包括：

• 毛利率下降0.17个百分点，从68.28%降至60.42%，主因线上价格战与成本上升
• 销售、管理、研发费用上升：三季度广告及推广费下降，但研发强度依旧，净利率压缩严重
• 盈利能力下滑：前三季度毛利率为67.93%，归母净利率1.515%，同比下降9.28个百分点

业绩预测调整

此前预计2024-2026年营业收入和利润呈现正增长，目前已下调预测：

• 2024年收入7161亿，同比下降57.70%，净利739亿，降幅57.70%
• 2026年净利增长空间减小，仅为48.95%

投资策略

分析师维持“增持”评级，下调收入目标同时提示风险：

• 政策变动、原料成本涨、行业格局恶化
• 新业务不确定性及产品质量风险

财务数据摘要（节选）

结论

汤臣倍健当前面临改革期的业绩波动，战略布局调整换取长期质量提升，短期内线上业绩承压，但线下渠道竞争壁垒未变。需持续关注其改革落地进度及核心产品迭代进展，下调评级隐含了分析师对后续转机保持一定审慎态度。