20260306-国元期货-国债期货数据周报_地缘局势变化料将加大债市波动_12页_2mb

债市分析报告总结

核心内容

本报告分析了当前债市的走势及影响因素，结合地缘政治变化、资金面情况、政策动向等多方面信息，为投资者提供了债市策略建议。

主要观点

• 地缘局势变化：上周末以色列对伊朗发动袭击，引发市场避险情绪升温，对债市形成短期支撑。
• 两会召开：十四届全国人大四次会议召开，政府工作报告基本符合市场预期，货币政策维持宽松，市场预期在会议结束后可能升温。
• 资金面宽松：本周央行逆回购操作规模较大，但整体资金面呈现净回笼，仍保持平稳宽松。
• 债市波动预期：受地缘局势和政策预期影响，债市近期整体偏向乐观，但波动料将加大。
• 政策关注点：两会后是降准的敏感窗口期，关注央行流动性对冲工具的选择。若通过购债投放流动性，将利好短端品种。
• 基本面与通胀压力：霍尔木兹海峡封锁导致的油价攀升可能带来输入性通胀压力，对债市形成一定影响。
• 品种策略：长端合约不建议追高，中短端品种预计相对占优；同时关注30年期国债与10年期国债利差维持高位的情况。

债市走势

• 本周国债期货先强后稳，整体震荡偏强。
• 周初受避险情绪推动，全线大幅上涨；随后走势分化，长端波动大于中短端。
• 主要合约包括TS、TF、T、TL系列，其中TL系列涨幅较大。

债市指标分析

• 跨品种价差：图4显示国债期货跨品种走势价差情况。
• 跨期价差：图5反映各品种跨期价差走势。
• 持仓量变化：图6显示活跃连续合约持仓量变化。
• 净基差与基差走势：图7和图8展示CTD券净基差和基差走势。
• IRR走势：图9呈现CTD券IRR走势。

主要影响因素

4.1 资金面情况

• 央行本周进行1616亿元逆回购操作，整体资金面呈现净回笼。
• SHIBOR隔夜与1周利率走势显示资金成本变化。
• MLF投放到期情况和同业存单到期收益率、发行利率反映市场流动性状况。

4.2 宏观基本面情况

• 2月制造业PMI为49.0%，景气水平有所回落，大型企业PMI高于临界点，中、小型企业PMI低于临界点。
• 生产端与需求端的对比分析（图17）有助于理解经济基本面变化。

投资建议

• 策略：继续关注货币政策表态，今年降准降息仍有一定空间。
• 操作建议：两会后是降准敏感窗口期，关注央行流动性对冲工具选择。
• 品种选择：中短端国债预计占优，长端合约不建议追高。
• 风险提示：注意油价上涨可能带来的输入性通胀压力。

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