> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜周报总结 ## 核心观点 - **地缘政治与宏观经济影响**：中东局势紧张，原油价格暴涨，叠加美国经济数据超预期，削弱美联储降息预期，导致美元走强，压制铜价。 - **短期铜价震荡**：铜价短期承压回落至10万关口，但随着传统消费旺季（金三银四）和两会政策逐步落地，市场情绪有望回暖。 - **中长期趋势乐观**：铜矿供应紧张、绿色能源需求爆发、国家战略资源安全溢价及中美博弈加剧，支撑铜的中长期走势。 - **价格区间建议**：沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨。 - **策略建议**：回调逢低试多，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹，关注上方压力位。 ## 风险提示 - **铜矿减产**：全球铜精矿供应紧张，加工费低位运行。 - **需求不足**：短期终端需求受春节和国补退潮影响偏弱。 - **中美关系变化**：中美博弈加剧可能影响铜价走势。 --- ## 宏观经济分析 - **地缘政治影响**：伊朗局势恶化，导致原油价格飙升至83-84美元/桶，美元指数强势反弹至99.2，压制铜价。 - **美国经济数据**：2月ADP新增就业6.3万人，高于预期，显示经济韧性，削弱降息预期。 - **非农数据影响**：2月非农数据预期为5.9万人，若数据不佳，可能提振降息预期，利空美元。 - **政策导向**：中国两会设定GDP增速目标为“4.5%-5%”区间，体现政策稳中求进，注重质量。 - **货币政策**：预计全年仍有1-2次降准降息空间，结构性工具精准发力。 - **新能源发展**：新能源产业（光伏、风电、储能等）成为铜消费大户，推动绿色铜需求增长。 - **电力增长**：中国电力增长显著，未来有望成为全球最大电力出口国，带动铜需求。 --- ## 供需分析 ### **利多因素** - **铜矿扰动增加**：铜精矿加工费低位运行，TC报-56美元/吨，市场对供应紧张预期增强。 - **资源保护主义**：全球资源保护主义抬头，铜的国家安全溢价和稀缺溢价走高。 - **国内政策支持**：有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，铜冶炼行业反内卷，CSPT小组降低矿铜产能负荷。 - **下游需求韧性**：电力和新能源汽车需求保持韧性，中长期电力缺口刺激铜需求。 - **产业协作**：产业买保、基差点价、含权贸易等机制逐步完善，有助于稳定市场。 ### **利空因素** - **美元走强**：中东战乱和原油价格上涨导致美元避险需求增加，压制铜价。 - **库存高企**：全球铜显性库存处于历史高位，中国铜社会库存延续累库，有效流通库存偏紧。 - **需求疲软**：短期终端需求受春节假期和国补退潮影响，增速放缓。 - **投机热度下降**：LME和COMEX投机净多持仓下降，沪铜成交量走低，市场投机情绪减弱。 --- ## 铜价与库存分析 - **铜价表现**：LME铜、COMEX铜和沪铜价格均有所回落，但整体处于年内高位。 - **价差情况**： - **COMEX-LME价差**：倒挂，为-16.29美元/吨。 - **沪铜基差**：为250元/吨，显示现货相对期货偏强。 - **库存数据**： - **国内铜社会库存**：截至3月6日为57.72万吨，延续累库。 - **上期所库存**：环比增长3.36万吨。 - **LME库存**：增至28.22万吨，处于近11年高位。 - **COMEX库存**：近100万吨，美国囤积目标或达180万吨，市场预期偏紧。 --- ## 铜矿供应与冶炼情况 - **全球铜精矿产量**：预计2026年全球铜精矿产量2338万吨，环比增速1.65%。 - **中国铜精矿进口**：2025年12月进口270.4万实物吨，累计进口3036.5万实物吨，同比增加7.8%。 - **冶炼产能调整**：中国2月电解铜产量为114.24万吨，环比下降3.13%，3月预计回升至119.52万吨。 - **加工费变化**：铜精矿TC报-56美元/吨，粗铜加工费1800-2300元/吨，显示冶炼利润承压。 --- ## 铜终端需求预测 - **电力需求**：2026年预计耗铜788万吨，电力投资规划亮眼，绿色能源需求增长。 - **新能源汽车**：1月销量94.5万辆，新能源汽车在汽车总销量中的占比为40.3%，出口增长显著。 - **家电需求**：1月空调排产884万台，同比增长32%，但出口排产下降。 - **建筑与交通**：建筑和交通行业耗铜量分别为290万吨和230万吨，需求维持稳定。 --- ## 全球铜供需平衡预测 | 时间 | 全球铜精矿产量（万吨） | 中国精炼铜产量（万吨） | 全球精炼铜需求（万吨） | 中国精炼铜需求（万吨） | 全球供需平衡（万吨） | 中国供需平衡（万吨） | |-------------|------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|----------------------|----------------------| | 2022 | 2195 | 1061 | 2565 | 1413 | -32 | -22 | | 2023 | 2224 | 1147 | 2693 | 1539 | 3 | -77 | | 2024 | 2270 | 1206 | 2748 | 1535 | 28 | -3 | | 2025 | 2300 | 1340 | 2850 | 1633 | -15 | -22 | | 2026E | 2338 | 1400 | 2875 | 1680 | -50 | -25 | - **2026年全球铜供需平衡**：预计为-50万吨，供应偏紧。 - **中国供需平衡**：预计为-25万吨，仍处于小幅短缺状态。 --- ## 策略与建议 ### **操作建议** - **回调逢低试多**：关注沪铜和伦铜的支撑位，适当布局多头。 - **产业买保**：按需采购，锁定成本，规避价格波动风险。 - **卖出套保**：等待反弹，背靠压力位操作。 ### **工具与协作** - **期货工具**：跨期套利、期权备兑、含权贸易、期现一体化等。 - **供应链协作**：与上下游企业签订长单、基差点价、供应链金融等。 --- ## 总结展望 - **短期走势**：铜价承压回落，但市场情绪有望回暖，关注非农数据和中东地缘风险缓解。 - **中长期趋势**：铜矿紧张、绿色能源需求增长、资源安全溢价及中美博弈支撑铜的中长期走势。 - **重点关注**：沪铜区间【98000，105000】元/吨，伦铜区间【12500，13500】美元/吨。 - **风险因素**：铜矿减产、需求不足、中美关系变化。 --- ## 免责声明 - 本报告由中辉期货研究院编制，仅作参考，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点不代表中辉期货立场，投资风险由实际操作者自行承担。 - 未经许可，不得翻版、复制和发布本报告内容。