> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE # 地缘风险带来扰动，粕类震荡持续 投研服务中心 2026.3 # 豆粕 # 地缘风险带来扰动，粕类震荡持续 # 地缘风险带来扰动，粕类震荡持续 - 国际方面： USDA2月报告预计全球大豆供需格局维持宽松。近期受地缘风险影响，原油市场走强带动植物油跟涨CBOT大豆受提振偏强运行。但巴西大豆产量上调，目前已进入收获季，作物基本无天气灾害影响，丰产预期维持，压制美豆反弹高度。南美大豆即将进入发运高峰期，CNF升贴水或有一定卖压。后续美豆盘面交易重心在于美豆需求落实进度以及南美产量最终确认。 - 国内供需： 进口大豆成本跟随CBOT大豆上行，通关受限传闻放大连粕盘面波动。节日期间国内油厂停机，港口大豆库存小幅回升。节后下游需求低迷，市场交投清淡，现货跟涨乏力，基差不断收缩。关注进口大豆到港政策及油厂开机节奏能否带来供应收紧风险事件。 - 结论及观点: 进口大豆成本为连粕提供支撑，市场成交疲软及基差走弱压制上行空间。节后进口大豆到港节奏及油厂开机恢复情况令市场存在阶段性紧张预期，市场在紧缩预期及南美丰产预期的题材中反复交易。豆粕05合约维持区间震荡运行，2700-2860。 # USDA2月供需报告改动较小，南美大豆丰产预期维持 全球和主要国家新作大豆供需平衡表 (百万吨) <table><tr><td>2025/26</td><td>报告期</td><td>期初库存</td><td>产量</td><td>进口量</td><td>压榨消费量</td><td>国内总消费</td><td>出口量</td><td>期末库存</td><td>库消比</td></tr><tr><td rowspan="2">全球</td><td>1月</td><td>123.4</td><td>425.68</td><td>186.04</td><td>366.43</td><td>423.14</td><td>187.57</td><td>124.41</td><td>20.37%</td></tr><tr><td>2月</td><td>123.66</td><td>428.18</td><td>185.99</td><td>368.03</td><td>424.74</td><td>187.57</td><td>125.51</td><td>20.50%</td></tr><tr><td rowspan="2">美国</td><td>1月</td><td>8.84</td><td>115.99</td><td>0.54</td><td>69.94</td><td>72.99</td><td>42.86</td><td>9.52</td><td>8.22%</td></tr><tr><td>2月</td><td>8.84</td><td>116</td><td>0.54</td><td>69.94</td><td>72.99</td><td>42.86</td><td>9.52</td><td>8.22%</td></tr><tr><td rowspan="2">中国</td><td>1月</td><td>44.49</td><td>20.9</td><td>112</td><td>108</td><td>132.9</td><td>0.1</td><td>44.39</td><td>33.38%</td></tr><tr><td>2月</td><td>44.49</td><td>20.9</td><td>112</td><td>108</td><td>132.9</td><td>0.1</td><td>44.39</td><td>33.38%</td></tr><tr><td rowspan="2">巴西</td><td>1月</td><td>36.81</td><td>178</td><td>0.5</td><td>60</td><td>64.4</td><td>114</td><td>36.91</td><td>20.69%</td></tr><tr><td>2月</td><td>36.81</td><td>180</td><td>0.5</td><td>61</td><td>65.4</td><td>114</td><td>37.91</td><td>21.13%</td></tr><tr><td rowspan="2">阿根廷</td><td>1月</td><td>23.09</td><td>48.5</td><td>7.7</td><td>41</td><td>48.2</td><td>8.25</td><td>22.84</td><td>40.46%</td></tr><tr><td>2月</td><td>23.37</td><td>48.5</td><td>7.5</td><td>41</td><td>48.2</td><td>8.25</td><td>22.92</td><td>40.60%</td></tr></table> USDA2月月度供需报告未对全球大豆供需数据进行大幅改动。美国大豆结转库存仍为3.5亿蒲。尽管中国对美豆关税有所调整，但美豆出口项未对中国可能进行的采购做相应调整，出口项15.75亿蒲，较上年度同比降低 $16.31\%$ 。南美方面，巴西大豆2025/26年度产量由1.78亿吨上调至1.8亿吨，延续丰产预期。国内压榨由6000万吨上调至6100万吨，结转库存由3691万吨上调至3791万吨。 # 新作美豆种植面积预计将增加，新作仍将维持供应偏宽松状态 美国农业部在年度展望论坛上发布初步预测，2026年美国农民将种植更多大豆，减少玉米面积。美国大豆种植面积预计增加380万英亩至8500万英亩，与分析师预期相符。基于53蒲/英亩的趋势单产，下一年度美国大豆产量将达44.5亿蒲，同比增长 $4.4\%$ 。总需求预计增加2.07亿蒲，达到44.64亿蒲，其中出口增加1.25亿蒲至17亿蒲，压榨增加8500万蒲至26.55亿蒲。期末库存基本持平于3.55亿蒲。美豆新作预计仍维持供应偏宽松状态，限制CBOT大豆盘面上行空间。 # 巴西大豆收获进度迟缓，CNF升贴水震荡回升 美国农业部2月报告预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.80亿吨，较上月预测值调高了200万吨，较上年度同比增长850万吨或 $4.96\%$ 。巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2026年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为 $32.3\%$ ，高于一周前的 $24.7\%$ ，低于去年同期的 $36.4\%$ 以及五年同期均值 $36.6\%$ 。 截至2月27日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为681.6317万吨。发船方面，截至2月27日，2月以来巴西港口对中国已发船总量为604.8524万吨，较上周增加121.9166万吨。 # 巴西大豆榨利上行，暗示油厂远期买船积极 进口大豆到港成本 <table><tr><td rowspan="2" colspan="2">品种</td><td colspan="3">期价（美分/蒲）</td><td colspan="3">升贴水（美分/蒲）</td><td colspan="3">船运费（美元/吨）</td><td colspan="3">完税价（元，天津港）</td></tr><tr><td>2月27日</td><td>2月20日</td><td>变化</td><td>2月27日</td><td>2月20日</td><td>变化</td><td>2月27日</td><td>2月20日</td><td>变化</td><td>2月27日</td><td>2月20日</td><td>变化</td></tr><tr><td>美湾</td><td>3月H</td><td>1147.75</td><td>1141.00</td><td>6.75</td><td>130</td><td>130</td><td>0</td><td>53.2</td><td>53</td><td>0.2</td><td>4505</td><td>4525</td><td>-20</td></tr><tr><td>阿根廷</td><td>3月H</td><td>1147.75</td><td>1141.00</td><td>6.75</td><td>31</td><td>32</td><td>-1</td><td>43.8</td><td>42.8</td><td>1</td><td>3763</td><td>3775</td><td>-12</td></tr><tr><td>巴西</td><td>3月H</td><td>1147.75</td><td>1141.00</td><td>6.75</td><td>20</td><td>13</td><td>7</td><td>42.2</td><td>41.2</td><td>1</td><td>3721</td><td>3709</td><td>12</td></tr></table> # 进口大豆港口库存较上月末去库，远月采购陆续展开 <table><tr><td rowspan="2">年份</td><td rowspan="2">装船月</td><td rowspan="2">计划采购量</td><td colspan="4">已采购量</td><td rowspan="2">未采购量</td><td rowspan="2">采购进度%</td></tr><tr><td>美国</td><td>巴西</td><td>阿根廷/乌拉圭</td><td>小计</td></tr><tr><td>2026</td><td>2月</td><td>1051.8</td><td>281.4</td><td>770.4</td><td></td><td>1051.8</td><td>0</td><td>100</td></tr><tr><td>2026</td><td>3月</td><td>1200</td><td>169.8</td><td>989</td><td></td><td>1158.8</td><td>41.2</td><td>96.6</td></tr><tr><td>2026</td><td>4月</td><td>1150</td><td>119.9</td><td>705.6</td><td></td><td>825.5</td><td>324.5</td><td>71.8</td></tr><tr><td>2026</td><td>5月</td><td>1150</td><td>70.2</td><td>224</td><td>151.8</td><td>446</td><td>704</td><td>38.8</td></tr><tr><td>2026</td><td>6月</td><td>1100</td><td>27.5</td><td>303.6</td><td>6.6</td><td>337.7</td><td>762.3</td><td>30.7</td></tr></table> 进口大豆港口库存 监测数据显示，截止到2月24日，2月船期累计采购了1051.8万吨，周度增加100万吨，采购进度为 $100\%$ 。3月船期累计采购了1158.8万吨，采购进度为 $96.57\%$ 。4月船期累计采购了825.5万吨，周度增加85.2万吨，采购进度为 $71.78\%$ 。5月船期累计采购了446万吨，周度增加45.8万吨，采购进度为 $38.78\%$ 。6月船期累计采购了337.7万吨，周度增加33万吨，采购进度为 $30.7\%$ 。 # 节日期间油厂停工，压榨量同比偏低 压榨厂：大豆：111家样本企业：压榨量：中国（周） 根据Mysteel农产品调查情况显示，2026年2月，因节假日期间停工，全国油厂大豆压榨为479.77万吨，较上月减511.38万吨，减幅 $51.59\%$ ；较去年同期减少175.37万吨，降幅 $26.76\%$ 。 # 油厂豆粕库存去库，下游饲企库存去库 2月全国油厂豆粕库存小幅去库，截至2月27日，豆粕库存70.12万吨，较上月末减少11.44万吨，减幅 $14.03\%$ ，同比去年增加14.39万吨，增幅 $25.82\%$ 。 截至2月27日，全国饲料企业豆粕物理库存9.89天，较上周末减2.7天，较去年同期增0.05天 压榨厂豆粕库存 饲料企业豆粕物理库存天数 # 基差与价差 豆粕05合约基差 豆粕5-9合约价差 豆粕05合约基差为187元/吨，上月同期为283元/吨。 豆粕5-9合约价差为-117元/吨，上月同期为-102元/吨。 # 菜粕 # 供应改善，库存仍维持低位 # 供应改善，库存仍维持低位 # - 国际方面： 上月ICE油菜籽期货运行区间整体上行。因美国生柴新政策落地提振豆油需求，植物油市场跟随豆油市场上升，利好菜籽市场。加拿大总理访问中国并达成新的关税协定，中方将减免对加拿大油菜籽及相关产品惩罚性关税，利好加菜籽出口需求，令ICE菜籽上行。菜籽期货主力合约结算价687.7加元，较月末上涨31.3加元，环比上涨 $4.76\%$ 。 # - 国内供需： 中国对加拿大菜籽反倾销裁决落地，对进口加菜籽加征 $5.9\%$ 关税。国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。国内油厂菜籽、菜粕库存低位。冬季水产养殖活动低迷，菜粕饲料需求较少，油厂无开机。下游少量采购远月合同，市场成交量有限。天气转暖后水产养殖活动重启，菜粕供需预计逐步恢复。 # - 结论及观点: 菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口菜籽供应方面消息扰动较大。菜粕05合约维持区间震荡走势，2230-2430。 # 加菜籽反倾销裁决落地，加征5.9%反倾销税，加菜粕惩罚性关税取消 # 中华人民共和国财政部 Ministry of Finance of the People's Republic of China # 关税司 （国务院关税税则委员会办公室） 2026年02月27日星期五 请输入关键字 关税司 搜索 返回主站 当前位置：首页>政策发布>政策解读 # 国务院关税税则委员会发布公告调整对原产于加拿大的部分进口商品加征关税措施 2026年2月27日 来源：国务院关税税则委员会办公室 为落实中加两国领导人达成的重要共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，国务院关税税则委员会发布公告，自2026年3月1日至2026年12月31日，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于加拿大的部分进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第3号）规定的加征关税措施，不加征对原产于加拿大的油渣饼、豌豆加征的100%关税以及对原产于加拿大的龙虾、蟹加征的25%关税。 本次中加调整双边加征关税措施，有利于深化中加经贸合作，推动中加经贸关系健康、稳定、可持续发展。 国务院关税税则委员会发布公告，调整对于原产于加拿大的部分进口商品加征关税措施，预计将不加征原产于加拿大的油渣饼的 $100\%$ 关税。自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾销税税率 $5.9\%$ 。 # 加菜籽运行区间抬升，国内菜籽榨利回落 上月ICE油菜籽期货运行区间整体上行。因美国生柴新政策落地提振豆油需求，植物油市场跟随豆油市场上升，利好菜籽市场。加拿大总理访问中国并达成新的关税协定，中方将减免对加拿大油菜籽及相关产品关税，利好加菜籽出口需求，令ICE菜籽上行。菜籽期货主力合约结算价687.7加元，较月末上涨31.3加元，环比上涨 $4.76\%$ 港口菜/豆粕比价波动区间0.3%-1.9%，目前大部分地区比价在80.7%-82.8%，各地区菜粕性价比优势一般。 # 进口加拿大菜籽买船恢复，油厂菜籽库存回升 3月主要油厂菜籽到港量约19.5万吨。 第9周，油厂菜籽库存15.1万吨。 # 菜籽压榨厂开机率低迷 油菜籽开机率 第9周，菜籽压榨厂开机率约 $0\%$ 第9周，菜粕产量0.12万吨。 菜粕：产量：中国（周） # 需求淡季，菜粕下游成交较少，提货量同比低位 沿海压榨厂菜粕周度提货量 第9周，沿海压榨厂菜粕提货量6600吨。 第9周，菜粕市场现货成交1000吨。 # 油厂菜粕库存回升，港口颗粒粕库存持续去库 第9周，油厂菜粕库存0.65万吨。颗粒粕库存9.35万吨，消费量0万吨。 # 基差与价差 菜粕05合约基差 菜粕：05合约—09合约：价差（日） 菜粕05合约基差为210元/吨，上月同期为253。 菜粕5-9合约价差为-59元/吨，上月同期为-48。 # 价差汇总 豆油一大豆饼粕：期货比值：大商所（日） 豆类油粕比为2.9，上月末同期为2.99。 豆菜粕主力合约价差526元/吨，上月末同期为493元/吨。 豆菜粕05合约价差 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音 期货从业资格号：F03107891 投资咨询资格号：Z0021512 邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归原作者所有者所有，如有侵权请联系我们。 © 2026年迈科期货股份有限公司 发现价值 | 创造价值 | 分享价值 TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE