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中东局势升级，油价有所反弹

核心内容概述

2026年2月，全球原油市场呈现震荡偏强走势，价格中枢较1月有所上移。油价上涨主要由宏观层面的美国经济韧性及地缘政治风险加剧共同推动。中东局势在2月底升级，美国与以色列对伊朗发动联合军事打击，引发多国局势紧张，进一步推升市场对供应中断的担忧，支撑油价走高。同时，OPEC+宣布4月增产，但剩余产能有限，难以完全对冲地缘风险带来的影响。需求端方面，美国炼厂开工率维持高位，中国仍是全球需求增长的主要引擎，但需警惕油价上涨对需求的抑制作用。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 原油期货价格走势：
  • 2月，WTI、Brent和SC原油期货均呈现震荡偏强格局。
  • 截至2月28日，WTI收于67.29美元/桶，月涨幅3.32%；Brent收于73.21美元/桶，月涨幅6.08%；SC原油收于488.40元/桶，月涨幅0.19%。
  • 外盘原油涨幅大于内盘，显示国际油价更具波动性。

二、宏观因素

1.1 美国经济

• 制造业PMI：

  • ISM制造业PMI微降至52.4，但连续两个月位于荣枯线以上，显示制造业扩张态势。
  • 标普全球制造业PMI终值51.6，创2025年7月以来新低，但仍连续七个月扩张。
  • 两大PMI数据差异反映美国经济复苏的脆弱性和分化性。

• 通胀与就业数据：

  • 1月美国核心CPI环比反弹至+0.3%，总体CPI受能源商品大跌影响低于预期。
  • 超级核心服务通胀创一年新高，显示服务价格持续上涨。
  • 非农就业数据超预期增长13万，失业率降至4.3%，劳动力市场趋于稳定。
  • 平均时薪上涨0.4%，显示薪资压力有所缓解。

1.2 关税政策

• 美国最高法院裁决：

  • 宣布特朗普政府此前的关税措施违法，相关关税自2月24日起停止征收。
  • 美国政府随即启动替代方案，对部分商品加征10%进口关税，引发盟友不满与企业诉讼。

• 影响：

  • 关税政策的不确定性对原油需求构成一定拖累。

地缘政治因素

2.1 中东局势

• 冲突升级：

  • 2月28日，美国与以色列对伊朗发动联合军事打击，局势迅速蔓延至巴林、阿联酋、卡塔尔、沙特等多国。
  • 伊朗对以色列进行导弹袭击，美国驻中东军事基地遭攻击，引发国际社会高度关注。

• 影响：

  • 中东局势升级加剧市场对霍尔木兹海峡运输受阻的担忧，推升油价风险溢价。

2.2 委内瑞拉

• 美委关系缓和与能源博弈：
  • 委内瑞拉代总统与美国代表会谈，显示外交层面有限修复。
  • 美国放松对委内瑞拉石油业制裁，但要求交易由美国实体执行。
  • 委内瑞拉可能恢复向古巴供油，但美国企业对投资仍持谨慎态度。

2.3 格陵兰岛

• 主权争端持续：
  • 丹麦与美国围绕格陵兰岛主权问题展开博弈，美国曾提出“购岛”言论，引发当地民众反感。
  • 当地政府明确表示不接受吞并或出售，外交关系未实质性改善。

供需关系分析

1.1 OPEC+供给

• 产量计划：

  • OPEC+维持2025年11月制定的产量计划，3月暂停增产，产量与12月及1-2月持平。
  • 2月补偿减产机制执行，四国合计补偿70.8万桶/日，导致OPEC+整体配额下降29.3万桶/日。

• 增产预期：

  • 2月底地缘冲突升级后，OPEC+可能扩大4月增产幅度至41.1万桶/日，甚至更高。
  • 剩余产能有限，难以完全对冲长期供应缺口。

1.2 非OPEC+供给

• 美洲国家主导增长：

  • 美国、巴西、加拿大、圭亚那等国成为非OPEC+供应增长的核心驱动力。

• 美国产量与钻井活动：

  • 2月美国原油产量先抑后扬，最终恢复至1374万桶/日。
  • 钻井许可数量大幅增加，显示企业对油价企稳后的投资意愿增强。

2. 需求端

• 需求预期分化：

  • IEA下调2026年全球需求增长预期至85万桶/日，认为经济不确定性和油价高企抑制消费。
  • OPEC+维持140万桶/日的预期，强调航空出行与非OECD工业活动支撑需求。
  • EIA保持中性，预计2026年全球需求为1.048亿桶/日。

• 炼厂开工率：

  • 2月美国炼厂开工率先升后降，月底回升至89.2%，显示炼厂活动逐步恢复。
  • 全球炼厂加工量出现季节性回落，但IEA预计2026年加工量将增长79万桶/日。

3. 库存端

• 美国库存波动显著：

  • 2月库存呈现V型反转，月初意外下降，中旬激增，月底趋稳。
  • 库存水平回归至五年均值附近，显示供需格局趋于均衡。

• 库存变化：

  • 2月6日库存为4.198亿桶，2月20日库存激增至4.358亿桶，创2023年2月以来最大增幅。
  • 月底库存为4.393亿桶，较五年均值低约3%。

总结与展望

• 2月市场表现：

  • 油价震荡偏强，主要由地缘政治风险和美国经济韧性支撑。
  • 中东局势升级、霍尔木兹海峡运输风险上升，成为油价上涨的核心驱动力。

• 3月展望：

  • 市场预计将继续呈现高波动，价格中枢可能震荡上行。
  • 若中东局势未进一步恶化，油价可能在情绪释放后出现技术性回调。
  • OPEC+4月增产计划或有助于缓解供需失衡，但剩余产能有限，难以完全弥补供应缺口。
  • 美国炼厂开工率维持高位，中国仍是全球需求增长的主要引擎，但需警惕油价上涨对需求的抑制。

关键影响因素

• 地缘政治风险：中东局势升级、霍尔木兹海峡运输风险、伊朗与以色列冲突。
• 宏观经济支撑：美国非农数据超预期、制造业PMI持续扩张、劳动力市场稳定。
• 供给端调整：OPEC+维持产量计划，非OPEC+供应增长，但受限于产能和地缘冲突。
• 需求端波动：美国炼厂开工率回升，中国需求增长，但油价上涨可能抑制需求。
• 库存变化：美国库存波动显著，显示市场对供需变化高度敏感。

风险提示

• 地缘政治持续恶化：中东局势若进一步升级，可能导致原油供应中断，油价剧烈波动。
• 需求抑制风险：油价过快上涨可能抑制消费，尤其是美国和中国的需求。
• 政策不确定性：美国关税政策变化可能对全球原油需求产生间接影响。

结论

2026年2月原油市场受地缘政治风险与宏观经济支撑共同推动，呈现震荡偏强走势。展望3月，地缘局势仍将是主导因素，若冲突持续，油价可能进一步上行。但供给端增产有限，需求端存在抑制风险，市场或在情绪释放后出现回调。整体来看，油价中枢有望继续上移，但需密切关注地缘政治发展及政策变化对市场的影响。