20260309-国元期货-【国债期货】地缘局势变化料将加大债市波动_9页_2mb

国债期货市场分析总结

核心内容

本周国债期货市场呈现先强后稳、整体震荡偏强的走势。周初受地缘局势变化的影响，市场避险情绪升温，叠加资金面宽松，债市情绪明显回暖。随着两会召开，市场对政策预期有所升温，但整体仍维持宽松格局，波动性预计加大。

主要观点

• 地缘局势影响：上周末以色列对伊朗发动袭击，伊朗最高领袖遇袭身亡，地缘局势变化引发市场避险情绪，对债市形成短期利好。
• 两会召开影响：十四届全国人大四次会议召开，政府工作报告内容基本符合市场预期，货币政策相对平淡但维持宽松，两会后市场预期升温。
• 资金面情况：本周央行逆回购操作1616亿元，逆回购到期15250亿元，净回笼13634亿元，资金面整体平稳宽松。
• 政策关注点：两会后是降准敏感窗口期，需关注央行对冲工具选择。若通过购债投放流动性，将对短端国债形成利好；若通过MLF、买断式回购等工具，则资金成本可能略有上升。
• 基本面与通胀压力：2月份制造业PMI回落，中、小型企业表现较差，显示经济复苏压力仍存。霍尔木兹海峡局势可能引发油价上涨，带来输入性通胀压力，可能对债市形成一定压制。
• 投资策略建议：长端合约不建议追高，中短端国债预计相对占优。同时需关注30年期与10年期国债利差维持高位的情况。

关键信息

市场表现

市场指标

• 跨品种价差：图4显示国债期货跨品种走势价差，反映市场对不同期限国债的定价差异。
• 跨期价差：图5展示各品种跨期价差走势，有助于判断市场对远期利率的预期。
• 持仓量变化：图6显示活跃连续合约持仓量变化，反映市场参与度与交易情绪。
• CTD券净基差：图7展示CTD券净基差走势，用于判断现货与期货价格的偏离程度。
• 基差走势：图8反映主力合约CTD券基差变化，是评估期货与现货价差的重要指标。
• IRR走势：图9展示CTD券IRR走势，反映债券的收益率曲线变化。

基本面与资金面情况

• PMI数据：2月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，显示制造业景气水平有所回落，大型企业PMI高于临界点，中、小型企业PMI低于临界点。
• 资金面：央行逆回购操作与到期情况显示本周资金面平稳宽松，但净回笼压力仍存。
• 利率走势：SHIBOR隔夜与1周利率、MLF投放到期情况反映市场流动性状况。

未来展望

• 政策关注：两会后重点关注降准窗口期，央行工具选择对市场流动性及短端国债价格有重要影响。
• 通胀压力：霍尔木兹海峡局势可能引发油价上涨，带来输入性通胀压力，对长端国债形成压制。
• 交易策略：建议关注中短端国债，把握波段交易机会；长端合约需谨慎对待，避免追高。

投资建议

• 中短端国债在当前环境下更具投资价值。
• 需密切关注政策动向及地缘局势变化。
• 长端合约在不确定性增加时应避免过度追高。
• 注意30年期与10年期国债利差走势，作为配置参考。

其他信息

• 写作日期：2026年3月6日
• 作者：霍柔安
• 分析师信息：期货从业资格号F03129173，投资咨询资格号Z0020307，联系电话010-84555194
• 公司资质：国元期货投资咨询业务资格为京证监许可【2012】76号
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