20220321-太平洋-中航重机-600765.SH-锻铸业务持续增长_盈利能力稳步提升_5页_1mb

报告摘要

中航重机（股票代码：600765）是一家专注于锻铸及液压环控业务的国防军工企业。2021年公司实现营业收入87.90亿元，同比增长31.23%；归属于上市公司股东的净利润8.91亿元，同比增长159.05%。公司拟向全体股东每10股转4股派1.70元（含税），显示出良好的盈利能力和分红政策。

锻铸业务增长显著：2021年锻铸业务实现营业收入66.99亿元，同比增长34.99%。其中，航空业务占比高达85.55%，实现收入57.31亿元，同比增长37.02%；非航空业务收入9.68亿元，同比增长20.95%。
市场拓展成效显著：宏远公司成功开发波音737max机型3项新产品，连续四年获得赛峰起落架公司“亚洲最佳合作伙伴奖”；安大公司则成功开发商发CJ1000低压涡轮机匣及前后安装节平台产品，实现军民市场份额的扩大。
液压环控业务稳健发展：2021年液压环控业务实现营业收入20.91亿元，同比增长21.78%。其中，热交换器业务增长尤为突出，同比增长32.61%。公司毛利率提升至25.09%，盈利能力增强。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年净利润分别为13.76亿元、16.84亿元、20.59亿元，EPS分别为1.31元、1.60元、1.96元，对应PE分别为35倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。
财务指标稳健增长：公司资产总计预计从2021年的19.68亿元增长至2024年的29.45亿元，负债和股东权益同步增长，显示公司规模持续扩大。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.33%	27.00%	27.00%	27.00%
销售净利率	10.13%	12.53%	12.77%	13.01%
净利润增长率	159.05%	54.53%	22.33%	22.30%
ROE	9.52%	12.81%	13.55%	14.21%
ROA	4.52%	6.19%	6.60%	6.99%
ROIC	9.16%	9.76%	10.36%	10.91%
EPS（元）	0.85	1.31	1.60	1.96
PE（倍）	59.62	35.14	28.73	23.49
PB（倍）	5.67	4.50	3.89	3.34

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	6,130.36	2,287.69	3,493.74	5,040.49
应收和预付款项	5,395.62	11,141.03	12,646.78	14,309.19
存货	3,232.11	4,114.96	4,937.95	5,925.54
流动资产合计	15,383.82	18,136.58	21,627.22	25,789.09
资产总计	19,684.75	22,224.18	25,501.50	29,450.05
短期借款	535.45	-	-	-
应付和预收款项	4,731.02	6,023.29	7,227.95	8,673.54
长期借款	2,104.12	2,124.12	2,144.12	2,164.12
股东权益合计	9,835.78	11,297.06	13,065.68	15,209.80
负债和股东权益	19,684.75	22,224.18	25,501.50	29,450.05