20260128-东吴证券-厦钨新能-688778.SH-2025年业绩快报点评_Q4业绩符合预期_固态业务稳步推进_3页_419kb

厦钨新能（688778）2025年业绩快报总结

核心内容

厦钨新能在2025年实现营业收入200.3亿元，同比增长48%，归母净利润7.5亿元，同比增长42%。公司整体业绩表现稳健，Q4营收和净利润分别同比增长104%和60%，但归母净利率有所下降。公司对2025-2027年的盈利预测进行了调整，归母净利润由8.3/11.1/13.3亿元下调至7.5/10.5/12.7亿元，对应PE分别为62/45/37倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. Q4业绩表现

• 营收：2025年Q4实现营收69.7亿元，同比增长104%，环比增长26%。
• 净利润：Q4归母净利润为2.0亿元，同比增长60%，环比下降17%。
• 净利率：Q4归母净利率为2.9%，同比下降0.8个百分点，环比下降1.5个百分点。
• 费用计提：Q4计提资产减值损失1.6亿元，若加回则业绩表现更佳。

2. 钴酸锂业务

• 销量：2025年钴酸锂销量达6.53万吨，同比增长41%。
• 盈利：受益于金属钴价格上涨，Q4单吨净利超过1万元，环比提升。
• 预期：2026年需求保持稳定，预计钴酸锂销量仍将继续增长。

3. 三元与铁锂业务

• 销量：2025年三元和铁锂总销量为7.7万吨，同比增长48%。
• 三元：预计2025年销量5.5万吨，同比增长10%，Q4销量1.5万吨，环比持平，单吨利润预计为0.2万元。
• 铁锂：预计2025年销量2.2万吨，Q4销量0.6-0.7万吨，环比持平，但Q4仍小幅亏损。预计2026年销量有望突破4万吨，实现盈利反转。

4. 固态电池业务

• 技术进展：公司在硫化锂技术方面取得领先，完成从设备开发到生产工艺的一体化布局。
• 客户拓展：产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，已有订单落地。
• 产能规划：2025年已具备10吨产能，2026年将落地百吨级产线，预计产能快速扩张。

关键信息

财务预测

财务指标

现金流量

• 经营活动现金流：2025年预计为1,195亿元，较2024年有所下降。
• 投资活动现金流：2025年预计为-206亿元，投资活动持续。
• 筹资活动现金流：2025年预计为-252亿元，筹资活动保持稳定。
• 现金净增加额：2025年预计为749亿元，现金流动性增强。

风险提示

• 需求不及预期：新能源市场波动可能影响产品需求。
• 新材料进展不及预期：固态电池等新技术推进可能受阻。
• 行业竞争加剧：行业内竞争可能压缩利润空间。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩稳步增长，固态电池业务进展领先，未来盈利预期良好。

附录：股价走势与市场数据

股价走势

• 收盘价：93.00元
• 一年最低/最高价：38.76/102.58元
• 市净率：5.21倍
• 流通A股市值：46,936.27百万元
• 总市值：46,936.27百万元

基础数据

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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