20250723-东吴证券-厦钨新能-688778.SH-2025年半年度业绩快报点评_Q2业绩略超预期_钴酸锂销量高增盈利亮眼_3页_455kb

厦钨新能2025年上半年业绩快报分析

核心要点：
公司发布2025年上半年业绩快报，整体表现略超市场预期。

• 业绩概览：
  2025H1营收75.3亿元，同比增长18%；归母净利润3.1亿元，同比增长28%；扣非净利润2.9亿元，同比增长32%。Q2单季营收45.6亿元，同环比分别增长52%/53%，归母净利润1.9亿元，同比环比分别增长49%/63%，扣非归母净利润1.8亿元，同比环比分别增长53%/61%。

• 产品结构：

  • 钴酸锂： 单价提升明显，销量高增。25H1销量达2.88万吨，同比增57%；25Q2销量约1.7万吨，环比增40%，主要受益于国家换机补贴政策及3C设备电池需求增长。预计2025年出货量6万吨+，单吨净利破万元，Q2仅0.2万元，预测H2将持平。
  • 铁锂： 销量上升（25H1约0.6万吨，Q2环比增两倍），但仍处于亏损状态，预计Q2亏损0.2亿元，环比收窄。

• 动力电池材料：
  公司动力电池正极材料（含三元、铁锂及其他）共出货3.19万吨，同比增21%，其中三元预计全年销量5万吨+。

• 固态电池布局：
  公司采用气相合成法生产硫化锂，已对接日韩客户及国内企业。依托母公司金属冶炼技术，布局从设备到工艺的完整产业链。

• 估值与评级：
  固持2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为8.1亿、9.3亿、11.2亿元，同比增速63%/15%/20%，PE分别为30/26/22倍。2025年估值35x目标价56元，维持“买入”评级，认为公司成长稳健、固态电池材料技术领先。

风险提示： 新材料研发进度、电动车销量不及预期、市场竞争加剧。