20161027-中泰证券-汽车：ADAS专题报：把握毫米波雷达、芯片算法国产化中的投资机会_20页_1mb

汽车智能化进程加速，ADAS进入融合发展期

核心内容

汽车智能化是未来发展的主要趋势，ADAS（高级驾驶辅助系统）作为智能驾驶的基础，正加速进入融合发展阶段。随着政策推动和技术进步，全球ADAS市场预计在2025年将达到2000亿元人民币，CAGR为16%。在中国，ADAS市场五年内预计达到180亿元人民币，CAGR为24%。

ADAS的产业化进程依赖于传感器、信息融合及处理平台等技术创新。目前，毫米波雷达因其抗环境干扰能力强、稳定性高、应用范围广，技术相对成熟，价格也逐渐下降，将成为ADAS系统中最重要的传感器之一。长距毫米波雷达或将成为主流，而中短距雷达可能被摄像头系统替代。

国内ADAS产业链在单项技术、特色产品及模块整合方面取得突破，多家公司如亚太股份、保千里、欧菲光等已布局ADAS市场，推动国产化进程。

主要观点

• ADAS是智能驾驶的基础：ADAS技术不断发展，推动汽车向智能化方向演进。2020年高度自动驾驶车辆有望出现。
• 政策推动：各国NCAP对ADAS的采用要求不断提升，如中国C-NCAP将AEBS纳入评分体系，进一步推动ADAS普及。
• 技术进步：自动驾驶专利数量快速增长，技术升级周期缩短，ADAS功能日益丰富。
• 传感器融合：ADAS系统需多种传感器融合以实现全面环境感知，如激光雷达、毫米波雷达、摄像头等。
• 国产化趋势：毫米波雷达国产化进展迅速，部分企业已实现量产，而摄像头核心零部件CMOS芯片仍需依赖进口。
• 市场机会：随着ADAS产品向本地化生产发展，国内企业在毫米波雷达、芯片和算法等领域具备投资潜力。

关键信息

市场规模预测

• 全球ADAS市场规模：预计2025年达到275亿欧元（约2000亿元人民币），CAGR为16%。
• 中国ADAS市场规模：预计2021年达到25亿欧元（约180亿元人民币），CAGR为24%。
• 重点子系统渗透率：到2021年，BSM、LDW、AEB渗透率分别达到14.2%、13.8%、11%。

技术对比

国内ADAS企业布局

• 亚太股份：参股前向启创（视觉算法）、智波科技（毫米波雷达）、苏州安智（ADAS集成），全面布局ADAS。
• 保千里：以汽车夜视系统切入ADAS，核心零部件自制，成本优势明显，正在探索与保险公司合作的新商业模式。
• 欧菲光：控股Tier1供应商华东汽电，借助卓影科技切入ADAS市场，提供车道偏离、前车防撞、行人识别等功能。

投资机会

• 毫米波雷达：国内企业如华域汽车、智波科技、承泰科技等已实现技术突破，未来将向低端车型普及。
• 芯片与算法：国内算法公司如前向启创、苏州智华等具备较强竞争力，部分技术已接近Mobileye水平。
• 政策与技术催化剂：C-NCAP对ADAS的跟进、特斯拉等车型ADAS搭载情况为行业提供发展动力。

风险提示

• 政策收紧：交通事故可能引发对ADAS的政策限制。
• 国产化不及预期：技术进步可能低于预期，影响国产替代进程。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。