20170406-安信证券-机场行业专题报告_提价范围不及预期_厦门空港或成最受益标的_11页_671kb

厦门空港或成最受益标的：2017年机场收费调整分析

核心内容

2017年4月1日起，民航局正式印发《民用机场收费标准调整方案》，对国内机场收费标准进行了调整。此次调整旨在综合考虑机场成本变动、资源稀缺性及用户承受能力，完善收费形成机制，并逐步建立与民航体制相适应的收费管理体系。调整内容涵盖航空性业务和非航空性重要业务，但整体提价幅度及范围低于市场预期，尤其是与2013年内航外线并轨方案相比。

主要观点

• 调整原则：遵循“成本回收、公开透明、非歧视性、用户协商”的原则，提升收费的市场化程度。
• 提价范围有限：航空性收费项目仅部分上调，非航空性重要项目改为市场调节价，但整体提价幅度低于市场预期。
• 机型影响差异：窄体客机与宽体客机的起降费涨幅不同，宽体客机的起降费涨幅低于窄体客机，但窄体客机起降费此前仅为宽体客机的1/3，此次调整有助于平衡两类机型的收费差距。
• 机场受益差异：厦门空港因区位优势显著、跑道产能接近饱和且无分流压力，预计能够更好地利用提价空间，成为本次调整的最大受益者。深圳机场可能因战略定位提供部分优惠，难以充分受益。上海机场因内航内线占比小，提价效应被稀释。白云机场受益有限。
• 政策导向：部分调整反映管理部门鼓励在高峰时段投放宽体客机的意图，以提升单位资源使用效率。

关键信息

机场分类调整

• 广州白云机场由一类2级升为一类1级；
• 昆明机场由一类2级降为二类；
• 天津、南宁机场由三类升为二类；
• 桂林、济南机场由二类降为三类。

航空性业务调整

• 起降费：按最大起飞全重调整，部分机型基准价上涨，允许上浮不超过10%；
• 停场费：根据停场时间细分，涨幅达33.3%-49.2%；
• 客桥费：提升100%；
• 行李安检费：基数提升3元/人，四类机场增幅分别为60%、50%、43%、43%；
• 货物邮件安检费：基数提升8-21元/吨，增幅达47.6%-51.4%；
• 旅客服务费：取消优惠标准，由机场与航司协商决定。

非航空性业务调整

• 非航空性重要业务（如休息室出租、办公室出租等）改为市场调节价；
• 二、三类机场内航内线地面服务基本项目收费基准价上调；
• 厦门空港是唯一确定性受益于非航空性项目提价的上市机场。

业绩测算

• 厦门空港：预计净利润增幅达15.56%，受益于航空性收费和非航空性项目提价；
• 深圳机场：预计净利润增幅为12.95%，但存在提供优惠的可能；
• 上海机场：净利润增幅仅2.37%，因内航内线占比小；
• 白云机场：净利润增幅为0.87%，受益有限。

重点推荐

• 厦门空港：提价带来的业绩增幅最高，同时受益于“一带一路”战略及福建自贸区政策；
• 深圳机场：建议关注其免税招标预期及业绩受益程度。

风险提示

• 国内经济加速下行，需求增长低于预期；
• 政策执行力度及市场反应存在不确定性。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间；
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A级：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
• B级：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。