20170406-中国银河-石化化工行业_全球农化并购即将收尾_中化国际和沙隆达或最受益_11页_964kb

石化化工行业点评研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年全球农化行业并购进展及其对中国石化化工行业的影响。重点分析了陶氏化学与杜邦的合并、富美实收购杜邦作物保护业务、中国化工收购先正达以及拜耳收购孟山都等重大交易的进展，预测全球农化行业将进入“五强鼎立”新时代，并探讨了这些变化对国内相关企业的影响，尤其是中化集团和中国化工集团旗下的上市公司。

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主要观点

1. 全球农化并购即将收尾

• 陶氏化学与杜邦：欧盟已有条件批准其合并，条件为剥离部分业务以解决反垄断问题。
• 富美实收购杜邦作物保护业务：交易预计在2017年8月完成，富美实将成为全球农化第五大公司。
• 中国化工收购先正达：美国和欧盟已批准交易，仅剩中国商务部审批，已无实质性障碍。
• 拜耳收购孟山都：交易正在进行中，预计也将获得批准，形成拜耳-孟山都双寡头格局。

2. 全球农化及种业市场格局变化

• 全球农化市场将形成“五强鼎立”格局：拜耳-孟山都、中国化工-先正达、陶氏-杜邦、巴斯夫、富美实。
• 拜耳-孟山都合计占据27%市场份额，居全球首位。
• 中国化工-先正达合计占据23%市场份额，位居第二。
• 全球种子市场将形成孟山都-拜耳和杜邦-陶氏双寡头垄断，中国化工-先正达将占据全球种子市场6%份额。

3. 国内企业受益分析

• 中化集团：通过股份制改革引入战略投资者，为后续并购整合和资本运作做准备。
• 中国化工集团：已完成对先正达的收购，未来可能与中化集团合并，进一步提升其全球竞争力。
• 重点受益企业：
  • 中化国际：作为中化集团A股上市平台，将承担集团化工事业部国际化任务。
  • 沙隆达：中国化工旗下企业，预计与先正达整合，成为重点受益标的。
  • 扬农化工、江山股份：由中化国际控股，受益于中化集团的整合进程。
  • 联化科技：富美实的重要合作伙伴，有望从中长期CMO业务中受益。

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关键信息

1. 全球农化并购进展

• 陶氏-杜邦：已获得欧盟有条件批准，预计短期内完成。
• 富美实-杜邦作物保护：交易预计在2017年8月完成，富美实市场份额提升。
• 中国化工-先正达：美国和欧盟已批准，仅剩中国商务部审批。
• 拜耳-孟山都：预计也将获得批准，形成全球种子市场双寡头格局。

2. 中国化工集团的并购与重组

• 中国化工集团是全球最大化工企业之一，2015年销售收入达2602亿元，位列《财富》世界500强第243位。
• 通过收购先正达和ADAMA，中国化工集团已形成农药和种子业务的全球竞争力。
• 未来可能与中化集团合并，形成更大的综合化工集团。

3. 中化集团的改革与布局

• 中化集团通过股份制改革引入战略投资者，为并购整合和资本运作铺路。
• 集团新架构设立五大事业部，其中化工事业部以中化国际为核心平台。
• 中化国际控股扬农化工（36.17%）和江山股份（29.19%），是集团整合的关键。

4. 国内农药与种子产业链地位

• 中国是全球最大的农药原药供应国，但处于产业链上游，利润率较低。
• 农药中间体出口企业面临议价能力下降，但部分企业因与拜耳、孟山都等国际巨头合作，有望扩大市场份额。

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风险提示

• 并购进展不及预期，可能影响行业格局重塑及国内企业的受益程度。

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评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

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结论

全球农化行业并购进程接近尾声，行业格局将发生重大变化，形成“五强鼎立”新时代。中国化工集团和中化集团在并购整合和股份制改革方面表现突出，其旗下的中化国际、沙隆达、扬农化工、江山股份等企业将受益显著。国内农化企业需积极应对全球产业链地位变化，提升附加值和市场竞争力。