深度报告-20220905-东方证券-鼎胜新材-603876.SH-鼎胜新材首次覆盖报告_厚积薄发_电池铝箔龙头借势腾飞_31页_1022kb

报告摘要

鼎胜新材是一家专注于铝箔生产与销售的制造业单项冠军，2021年其铝箔总产量达63.49万吨，国内市占率第一，其中包装及容器箔、空调箔、电池箔产量均为国内第一。公司产品涵盖空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，广泛应用于绿色包装、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。

2021年以来，公司电池铝箔业务占比显著提升，2021年电池箔营收占比及毛利占比均大幅上升。随着新能源汽车和锂电池行业的发展，全球电池铝箔需求快速增长，但因建设周期长、成品率低、认证周期长等因素，供给仍存在缺口，预计2022-2023年分别为4.8万吨和8.4万吨。

公司采用“国产设备+进口机电管理”的策略，有效降低成本并提升产能释放速度。通过技改和新建项目，公司电池铝箔产能快速提升，预计2022年产量达12万吨，2023年达18-20万吨。同时，公司通过自主研发的超薄铝箔低密度针孔工艺和哈兹列特连铸连轧技术，实现高成品率和低损耗，提升盈利水平。

公司电池铝箔产品在力学性能、宽幅等方面领先行业，客户资源丰富，覆盖宁德时代、比亚迪等头部动力电池厂商，市占率超过86%。此外，公司通过海外产能布局，规避贸易壁垒风险，已在意大利和泰国设立子公司。

公司还布局涂碳铝箔技术，提高电池铝箔的附加值，提升充放电性能和电池一致性，进一步增强盈利能力。涂碳铝箔加工费约为普通铝箔的两倍，有助于提升毛利率。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	12,427	18,168	22,158	24,862	28,003
营业利润(百万元)	18	489	1,274	1,922	2,342
归属母公司净利润(百万元)	(15)	430	1,090	1,646	2,004
毛利率(%)	8.5%	10.8%	14.2%	15.0%	15.7%
净利率(%)	-0.1%	2.4%	4.9%	6.6%	7.2%
市盈率	(1,908.6)	66.5	26.3	17.4	14.3