20181029-东兴证券-珀莱雅-603605.SH-三季报点评_三季度业绩亮眼_单品牌店及线上渠道拓展加速_5页_849kb

珀莱雅（603605）三季报总结

核心内容

珀莱雅在2018年第三季度发布了三季报，显示其前三季度营业收入达到15.6亿元，同比增长28.58%；归属于母公司所有者的净利润为1.82亿元，同比增长44.57%。公司三季度表现尤为亮眼，营收同比增长36.68%，净利同比增长43.67%。公司通过加快单品牌店拓展和线上渠道营销投入，显著提升了业绩表现。

主要观点

1. 业绩增长显著，单品牌店与线上渠道并进

• 营业收入：前三季度同比增长28.58%，达到15.6亿元；其中Q3营收为5.18亿元，同比增长36.68%。
• 净利润：前三季度同比增长44.57%，达到1.82亿元；Q3净利为0.53亿元，同比增长43.67%。
• 毛利率：前三季度毛利率同比增长0.44个百分点至63.14%，主要得益于产品结构优化及线上渠道拓展。
• 净利率：前三季度净利率提升1.26个百分点至11.63%，费用管控得当。
• 单品牌店拓展：长期待摊费用同比增长148.37%，反映新开店货柜费用增加，同时应收账款同比增长44.48%，表明铺货流程已启动。
• 线上推广投入：预付款项同比增长170.73%，主要为线上推广费用，预计"双十一"活动将显著提升业绩。

2. 品牌策略持续推进，产品矩阵完善

• 主品牌增长：珀莱雅主品牌稳健增长，同时积极切入彩妆领域，推动产品多元化。
• 产品结构优化：美容类产品平均售价增长3.76%，主要受印彩巴哈新系列高售价和高占比影响。
• 渠道布局：线下单品牌店建设加快，线上电商渠道持续优化，推动整体销售增长。

3. 电商营销活动预期对业绩有积极影响

• 双十一预期：公司加大线上推广投入，预计"双十一"将对公司业绩产生显著推升作用。
• 市场趋势：在消费降速背景下，化妆品作为高成长的微观品类，公司卡位大众护肤品赛道，符合市场趋势。

关键财务数据

财务比率分析

风险提示

• 新品销售不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响整体业绩。
• 行业增速放缓：化妆品行业发展可能低于预期，影响公司增长空间。

结论与评级

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.33元、1.75元和2.27元。
• 估值水平：对应当前收盘价的PE分别为26.34倍、19.94倍和15.44倍，估值逐步下降，但盈利增长预期仍强。

相关研究报告

1. 《珀莱雅（603605）调研简报：卡位大众化妆品赛道，乘市场东风而起》2018-09-18
2. 《珀莱雅（603605）：线上渠道发力，国货美妆符合消费趋势》2018-08-20

分析师信息

• 郑闵钢：东兴证券研究所房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 宋劲：研究助理，英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询。
• 魏鹤翀：研究助理，中山大学应用经济学硕士，2018年加入东兴证券研究所，从事商贸零售行业研究。

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