20160529-华泰证券-2016年中期策略_脱虚入实_A股L+U可期_29页_1mb

2016年中期A股策略总结

核心内容

2016年中期A股策略的核心观点是：“脱虚入实”背景下，A股将出现“L+U”走势，即“L”代表风险偏好下行，市场进入消耗性博弈阶段；“U”代表风险偏好修复，市场底部将出现在三季度，并有望在下半年实现回升。

主要观点

• 市场现状：当前A股仍处于风险偏好下行的“L”阶段，投资者对基本面长期悲观，导致市场对流动性充裕的反应有限。
• “脱虚入实”：决策层推动去杠杆、供给侧改革，将影响市场风险偏好和资产配置。
• 风险偏好修复：随着政策信号的明确和基本面改善，市场将逐步修复风险偏好，出现“L+U”回升。
• 行业配置：建议配置受益于流动性充裕和供给侧改革的行业，包括消费板块、去产能行业龙头和新兴行业先行者。
• 主题投资：推荐OLED、特斯拉和建筑模块化等主题，关注技术替代和政策推动带来的投资机会。

关键信息

上半年A股三大误区

1. 误区1：资产荒，股票市场就应该走强吗？

   • 股票走强需要流动性充裕和风险偏好提升两个条件，但风险偏好下降限制了股票市场表现。

2. 误区2：经济和流动性短期大幅超预期，A股就应该强劲反弹吗？

   • 投资者对长期经济结构性问题仍保持悲观，因此市场反弹有限。

3. 误区3：黑色金属链期货暴涨，周期股就应该价格映射吗？

   • 股票定价是未来现金流贴现，而期货对现货价格敏感，两者表现差异显著。

上半年行业轮动与主题投资

• 行业轮动：周期与消费板块轮动，价值股相对收益占优。
• 主题投资：从涣散到抱团取暖，重点布局少数几个有明确预期的主题。

下半年A股展望

• 经济与流动性：经济仍处于L型，流动性保持充裕，货币政策不会转向收紧。
• 政策信号：供给侧改革将成为“脱虚入实”的重要抓手，政策信号将更加清晰。
• MSCI纳入：预计年末外资将逐步入场，带来增量资金。
• 风险偏好修复：绝对收益投资者占比上升，将推动风险偏好修复。

行业配置建议

• 配置主线：
  • ROE超预期改善的细分行业：白酒、肉制品、医疗服务、稀土等。
  • 供给侧改革受益行业：压缩过剩供给的传统行业如煤炭，以及扩张有效供给的新兴行业如体育。
• 消费行业：食饮、家电、医药等消费行业具备估值溢价空间，ROE开始回升。
• 去杠杆与加杠杆：企业部门去杠杆进入后期，居民和政府加杠杆，推动消费和基建投资。

主题投资推荐

• OLED主题：
  • OLED将加速替代LCD，国产替代进程有望超预期。
  • 关注有机材料、驱动芯片和面板等产业链，推荐“闪电三侠”组合。
• 特斯拉主题：
  • 国产化推进节奏将超市场预期，拉动锂电池和汽车电子产业链。
  • 推荐“四轮驱动”组合：锂电池、电机、电控等。
• 建筑模块化主题：
  • 政策推动下，模块化建筑将加速替代传统建筑，推荐钢结构和建筑设计主线，关注“战神合体”组合。

风险提示

• 信用违约风险集中释放，可能对市场造成冲击。
• 私募基金触及平仓线，限制风险偏好修复速度。
• 流动性未有效进入实体投资端，仍需关注政策落地和需求变化。

图表与数据支持

• 图1：2016年上证综指的三个阶段。
• 图2-6：信贷、社融、黑色金属链期货等数据反映市场反应。
• 图7-10：行业轮动、政策导向、基建投资等趋势分析。
• 图11-15：利率走廊、风险溢价、ROE变化等关键指标。
• 图16-18：非金融企业ROE、销售净利率等数据反映基本面改善。
• 图19-21：消费和科技板块ROE与净利率提升。
• 图22-23：MSCI纳入后外资占比提升。
• 图24-25：绝对收益投资者占比上升，私募基金平仓线增加。
• 图26-27：消费行业PE与并购重组数据。
• 图28-29：流动性与行业去杠杆关系。
• 图30-35：消费行业、稀土行业、供给侧改革等数据。
• 图36-40：煤炭去产能、钢铁行业等数据。
• 图41-48：建筑模块化、OLED、特斯拉等主题相关数据。

行业分类与配置建议

• 一级行业分类：

  • 资产负债率下降+ROE上升：食品饮料、医药、计算机等。
  • 资产负债率上升+ROE上升：农林牧渔、休闲服务等。
  • 资产负债率下降+ROE下降：汽车、商贸等。
  • 资产负债率上升+ROE下降：钢铁、机械等。

• 二级子行业配置建议：

  • 重点推荐：食品加工、中药、医疗服务、金属非金属新材料、渔业等。
  • 适度配置：电气设备、军工、纺织服装等。
  • 低配：钢铁、机械、房地产等。

总结

2016年中期A股策略认为，“脱虚入实”将推动A股进入“L+U”走势，即风险偏好下行后逐步修复。消费行业和供给侧改革受益行业将成为配置重点，OLED、特斯拉、建筑模块化等主题具备投资价值。同时，需警惕信用违约风险和流动性未有效进入实体投资端的风险。