20140721-中国银河-信用债周报第15期_信用债市场将继续调整_11页_964kb

报告摘要

信用债市场周报总结（2014/07/21—2014/07/25）

核心内容

信用债市场在2014年7月21日至25日期间继续调整，收益率全面上行。利率债收益率大幅上行，国债和国开债收益率曲线平坦化上移，尤其是10年期国债上行17bps至4.3%。受此影响，信用债市场也表现出弱势，各期限品种收益率全面上行，其中城投债调整幅度较大。

主要观点

市场表现
- 上周资金利率小幅上行，FR001上涨6bps至3.33%，FR007上涨8bps至3.75%。
- 利率债收益率大幅上行，国债和国开债收益率曲线平坦化上移。
- 信用债收益率全面上行，城投债调整幅度更大，显示市场对信用品种尤其是城投债的投资偏好有所转变。
焦点新闻和数据点评
- 《公募基金运作管理办法》实施：8月8日起实施，债券型基金杠杆限制为140%，对市场冲击不大，给予市场两年缓冲期。
- 华通路桥短融面临违约风险：因董事长被调查，短期融资券13华通路桥CP001本息兑付存在不确定性。该事件对民营企业债券不利，但若企业建立了现代企业管理制度，负面影响较小。
- 国开行棚改贷获得1万亿再贷款：央行通过再贷款支持国开行棚改贷，叠加定向降准，二季度货币供给明显增加，但后续可能不可持续。国开行将通过发行住宅金融专项债券进行融资，对债券市场供给面造成较大冲击。
一级市场情况
- 上周信用债净融资额为284亿元，较前一周小幅下降。
- 债券总到期量为525亿元，下周预计减少。
- 本周待发信用债共48支，总额356亿元，供给压力保持平稳。
本周行情判断和策略
- 信用债市场延续调整，收益率上行压力较大。
- 交易所资金利率受新股发行影响波动增加，压缩息差策略收益空间。
- 高等级信用债吸引力下降，信用利差处于低位，收益率上行空间较大。
- 建议适当缩短久期，3年期AA+债券配置价值较好，但需注意适度降杠杆以应对赎回压力。