20171124-东吴证券-晨会纪要_12页_964kb

东吴证券晨会纪要总结

一、宏观固收

核心内容

• 信用债市场：信用债一级市场发行量略回暖，但净融资仍为负，尤其是企业债净融资降至今年以来最低。
• 发行利率：除3年期AAA级中票和公司债外，其他券种和评级发行利率持续上行。
• 同业存单：本周净融资转正，收益率整体上行，国有银行、股份制银行和农商行1年期收益率均上升。
• 国债收益率：短端国债收益率上行，中长期国债收益率小幅下行。

市场情况

• 资金面：央行大额投放资金，资金面整体转松。
• 信用利差：各类信用债利差持续上行，升幅拉大，尤其5年期利差升幅最大。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外宏观经济因素可能导致周期性行业景气度超预期下行。
• 信用风险：信用风险事件可能增加，导致市场避险情绪上升，信用利差大幅上行。

二、行业分析

通讯行业

• 市场表现：上周通信（申万）指数下跌3.42%，沪深300指数上涨0.22%，行业跑输大盘。
• 行业趋势：光通信保持高度景气，中移动光缆招标超预期，全年招标量预计达2.2亿芯公里。
• 5G进展：5G中频频谱划分确定，为产业链提供明确支撑，利好核心设备商和光通信设备商。
• 推荐组合：英维克、美利云、中际旭创、光迅科技、东信和平、永鼎股份、动力源、中兴通讯、亨通光电、中天科技。

其他行业推荐

• 启明星辰：拟发行可转债，投入城市级安全运营中心建设，预计市场空间约160亿元，维持“买入”评级。
• 高能环境：中标武汉土壤修复项目，有望通过收购深投环保成为国内第二大危废处置公司，预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.92、1.30元，对应PE分别为23、15、11倍，维持“买入”评级。
• 博世科：中标京津冀渗坑治理项目，推进全国扩张战略，预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.78、1.12元，对应PE分别为39、21、15倍，维持“买入”评级。
• 新和成：维生素龙头，业务板块拓展至蛋氨酸、香精香料和新材料，预计2017-2019年净利润分别为16.88亿、21.42亿、25.95亿元，EPS分别为1.55、1.97、2.38元，对应PE分别为23X、18X、15X，首次覆盖给予“买入”评级。
• 好莱坞：发布股权激励草案，覆盖范围全面，激励目标明确，预计2017-2019年归母净利润分别为3.41亿、4.53亿、6.02亿元，对应PE分别为24.63X、18.57X、13.96X，上调为“买入”评级。

三、风险提示汇总

1. 宏观经济风险：周期性行业景气度可能超预期下行。
2. 信用风险：信用事件可能增加，导致避险情绪上升，信用利差大幅上行。
3. 行业增速放缓风险：通信行业及环保行业可能面临增速放缓。
4. 政策与标准滞后：土壤修复政策和标准出台可能慢于预期。
5. 订单执行风险：部分项目可能因执行不力或回款问题影响业绩。
6. 地产下行风险：好莱客业务扩张可能受地产下行影响。
7. 收购不确定性：高能环境收购深投环保存在不确定性。

四、投资建议

• 通信行业：关注5G核心设备商、光通信设备商、光纤光缆供应商等低估值白马品种，以及云计算、物联网等高成长板块。
• 环保行业：看好高能环境和博世科在土壤修复、渗坑治理等领域的布局及成长潜力。
• 化工行业：新和成作为维生素龙头，成长性逐渐显现，香精香料和蛋氨酸业务具备长期增长空间。
• 定制家具行业：好莱坞通过股权激励和门店扩张，有望实现业绩快速增长，维持“买入”评级。

五、免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 报告版权归属东吴证券研究所，未经许可不得翻版、复制和发布。