20241012-天风证券-固定收益定期_如何看待本轮信用调整__14页_1mb

信用债市场调整分析总结

本轮信用债市场自2024年8月以来出现显著调整，主要受政策变化和监管影响。调整过程可分为多个阶段，收益率和信用利差上行幅度较大，尤其中长期债券和低等级债券受影响更严重。例如，3年AA中票信用利差上行63bp，高于同期限高等级债券。

相比历史数据，本轮回调时间跨度约31至44个交易日，基金回撤幅度与2022年四季度回撤相当，但部分超长期债券回撤更剧烈。理财破净比例虽高，但仍低于2022年峰值。一级市场融资成本提升，但影响相对有限。

调整原因包括央行监管导致市场流动性分层、政策预期超预期变化引发股债跷跷板效应、机构行为变化放大负债压力，以及缺乏安全资产导致波动放大。核心是市场主体行为变化导致信用利差显著走阔。

后续展望：若利率稳定，信用债可能进入平稳阶段，机构可关注二永债、弱资质城投和地产债。关注点为利率和流动性，风险包括宏观经济超预期和信用事件。

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