2024-09-13-财信国际经济研究院-2024年8月货币数据点评_新一轮货币宽松窗口期已开启_13页_4mb

新一轮货币宽松窗口期已开启总结

核心内容

2024年8月的货币数据反映出国内经济面临有效需求不足、微观主体信心不稳等问题，货币宽松政策窗口期已开启。社融、信贷、M1等关键指标均显示经济动能偏弱，政策层面需加大调控力度，推动财政与货币政策协同发力，以实现全年GDP增长5%左右的目标。

主要观点

1. 社融趋稳但结构偏弱

   • 8月社融增量为3.03万亿元，同比少增981亿元，但高于近五年历史均值。
   • 政府债券发行提速是支撑社融平稳的主要因素，占比超过一半，净融资额同比多增4371亿元。
   • 信贷、企业债、股票融资仍处低迷状态，拖累社融增长。

2. 信贷需求持续疲弱

   • 8月新增人民币贷款9000亿元，同比减少4600亿元，仅为历史均值的70%左右。
   • 企业短贷、中长贷和居民贷款均同比少增，显示实体有效信贷需求不足。
   • 票据融资连续6个月同比多增，可能反映信贷冲量行为。

3. M2增速低位趋稳，M1降幅扩大

   • M2同比增长6.3%，与上月持平，但M1同比下降7.3%，降幅较上月扩大0.7个百分点。
   • M1与M2负剪刀差创历史新低，表明实体经济活力不足，宽货币向宽信用传导不畅。
   • 企业活期存款减少、房地产销售低迷是M1持续负增的重要原因。

4. 政策宽松预期增强

   • 为对冲需求不足、缓解银行资本和息差约束、对冲MLF到期规模，降准、降息概率加大。
   • 利率政策或将“降短稳长”，即降息稳定短端利率，同时卖出长期国债以维持收益率曲线正常向上。
   • 结构性货币政策工具有望加码，重点支持地产、科创、消费等领域。
   • 存量房贷利率下调预期升温，有助于释放居民消费潜力。

关键信息

• 8月社融：同比少增981亿元，但高于近五年均值，主要由政府债券支撑。
• 新增人民币贷款：同比减少4600亿元，显示实体信贷需求疲软。
• M1：连续五个月负增，降幅扩大，反映企业现金流紧张，房地产拖累明显。
• M2：增速保持6.3%，低位趋稳，但受存款搬家、财政支出缓慢等因素影响。
• 政策动向：预计央行将加大降准、降息力度，同时结构性工具加码，存量房贷利率或下调。

政策展望

• 降准：配合财政发力、缓解银行资本和息差约束、对冲MLF到期规模，必要性增强。
• 降息：需求不足、通胀回升动能弱、实际利率居高，降息诉求明显。
• 结构性工具：将聚焦房地产、科技创新、消费等领域，支持实体经济。
• 收益率曲线管理：通过“降短稳长”操作，维持利率稳定，防范债市风险。
• 存量房贷利率：存在下调空间，有助于提振居民信心和消费能力。

结构性货币政策工具使用情况（截至2024年6月末）

结论

当前，国内经济面临有效需求不足、实体融资意愿低迷、M1持续负增等多重压力。为实现全年GDP增长目标，政策宽松势在必行，降准、降息、结构性工具加码、存量房贷利率下调等措施有望成为下一步政策重点，以缓解信贷压力、提振市场信心、促进经济复苏。