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中国股市新一轮上升窗口期分析总结

核心观点

国泰海通证券认为，中国股市正进入新一轮上升窗口期，主要基于以下三点：

1. 不确定性下降：端午节前国际油价回落、美国通胀与紧缩预期达峰，地缘政治风险缓解，市场情绪有望改善。
2. 增长预期上修：5月中国出口数据超预期，AI和能源转型需求推动全球资本开支增长，带动A股中报改善。
3. 增量入市共振：无风险收益下降，财富管理需求增加，资本市场改革推进，有望在端午节后形成增量入市。

主要观点

• 科技板块：AI算力龙头远期估值（PE-FY3）处于历史低位，全球AI投资加速，半导体销售高增且库销比仍处低位，科技板块逻辑坚实，仍是市场主线。
• 制造业：出海制造与金融板块盈利预期上修，出口高增带动全球竞争力提升，行业景气度提升。
• 传统行业修复：随着油价回落与地缘政治缓和，航空、化学制药、建材等传统行业有望迎来盈利改善。
• 市场结构扩散：随着不确定性下降和流动性改善，市场价值发现功能恢复，市场结构有望从科技板块扩散至其他行业。
• 行业轮动：2026年3月以来行业轮动指数显示科技板块单边上涨，但5月后全A盈利预期上修，科技筹码松动，行情开始扩散。

关键信息

• AI产业：中美AI投入加快，资本支出预计达8300亿美元，全球半导体销售增速大幅上行，库销比仍处低位，显示供应链紧张。
• 出口数据：5月中国出口超预期，带动A股中报改善，汽车、船舶、锂电等出口高增。
• 流动性改善：私募基金备案数量回升，公募基金发行加速，市场流动性有望改善。
• 估值水平：当前AI算力龙头PE-FY3处于15-20倍区间，低于历史均值30-40倍，具备投资价值。
• 风险提示：海外经济衰退超预期、地缘政治不确定性。

行业推荐

• 新兴科技：集成电路、通信设备、高端装备、小金属等。
• 优势制造：电力设备与新能源、工程机械、创新药等。
• 传统修复：券商、银行、建材、化工、航空、酒店等。

市场趋势

• 盈利预期上修：2026年全A净利润预测增速上修，但部分行业仍面临调整。
• 市场结构扩散：随着不确定性下降与流动性改善，市场有望从科技板块向其他行业扩散。
• 行业轮动指数：显示市场从科技单边上涨向多点开花转变。

数据支持

• AI资本开支：2026年全球九大CSP资本支出预计达8350亿美元，同比提升79%。
• 半导体销售：2026年4月全球半导体销售同比+93.9%，库销比仍处低位。
• 出口数据：2026年5月中国出口金额同比增速显著高于市场预期，带动A股中报改善。
• 私募备案：2026年1月以来私募基金备案数量企稳回升，显示市场信心增强。
• 公募发行：2026年公募基金发行数量明显加速，显示市场活跃度提升。

风险提示

• 海外经济衰退：若海外经济衰退超预期，可能影响全球资本开支与市场情绪。
• 地缘政治不确定性：地缘政治风险可能对市场产生扰动。

结论

综上所述，中国股市正进入新一轮上升窗口期，科技、制造及券商/银行为市场主线，部分传统行业也将迎来修复机会。随着不确定性下降与流动性改善，市场结构有望扩散，市场价值发现功能将有效发挥。