> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国股市新一轮上升窗口期分析总结 ## 核心观点 国泰海通证券认为，中国股市正进入新一轮上升窗口期，主要基于以下三点： 1. **不确定性下降**：端午节前国际油价回落、美国通胀与紧缩预期达峰，地缘政治风险缓解，市场情绪有望改善。 2. **增长预期上修**：5月中国出口数据超预期，AI和能源转型需求推动全球资本开支增长，带动A股中报改善。 3. **增量入市共振**：无风险收益下降，财富管理需求增加，资本市场改革推进，有望在端午节后形成增量入市。 ## 主要观点 - **科技板块**：AI算力龙头远期估值（PE-FY3）处于历史低位，全球AI投资加速，半导体销售高增且库销比仍处低位，科技板块逻辑坚实，仍是市场主线。 - **制造业**：出海制造与金融板块盈利预期上修，出口高增带动全球竞争力提升，行业景气度提升。 - **传统行业修复**：随着油价回落与地缘政治缓和，航空、化学制药、建材等传统行业有望迎来盈利改善。 - **市场结构扩散**：随着不确定性下降和流动性改善，市场价值发现功能恢复，市场结构有望从科技板块扩散至其他行业。 - **行业轮动**：2026年3月以来行业轮动指数显示科技板块单边上涨，但5月后全A盈利预期上修，科技筹码松动，行情开始扩散。 ## 关键信息 - **AI产业**：中美AI投入加快，资本支出预计达8300亿美元，全球半导体销售增速大幅上行，库销比仍处低位，显示供应链紧张。 - **出口数据**：5月中国出口超预期，带动A股中报改善，汽车、船舶、锂电等出口高增。 - **流动性改善**：私募基金备案数量回升，公募基金发行加速，市场流动性有望改善。 - **估值水平**：当前AI算力龙头PE-FY3处于15-20倍区间，低于历史均值30-40倍，具备投资价值。 - **风险提示**：海外经济衰退超预期、地缘政治不确定性。 ## 行业推荐 - **新兴科技**：集成电路、通信设备、高端装备、小金属等。 - **优势制造**：电力设备与新能源、工程机械、创新药等。 - **传统修复**：券商、银行、建材、化工、航空、酒店等。 ## 市场趋势 - **盈利预期上修**：2026年全A净利润预测增速上修，但部分行业仍面临调整。 - **市场结构扩散**：随着不确定性下降与流动性改善，市场有望从科技板块向其他行业扩散。 - **行业轮动指数**：显示市场从科技单边上涨向多点开花转变。 ## 数据支持 - **AI资本开支**：2026年全球九大CSP资本支出预计达8350亿美元，同比提升79%。 - **半导体销售**：2026年4月全球半导体销售同比+93.9%，库销比仍处低位。 - **出口数据**：2026年5月中国出口金额同比增速显著高于市场预期，带动A股中报改善。 - **私募备案**：2026年1月以来私募基金备案数量企稳回升，显示市场信心增强。 - **公募发行**：2026年公募基金发行数量明显加速，显示市场活跃度提升。 ## 风险提示 - **海外经济衰退**：若海外经济衰退超预期，可能影响全球资本开支与市场情绪。 - **地缘政治不确定性**：地缘政治风险可能对市场产生扰动。 ## 结论 综上所述，中国股市正进入新一轮上升窗口期，科技、制造及券商/银行为市场主线，部分传统行业也将迎来修复机会。随着不确定性下降与流动性改善，市场结构有望扩散，市场价值发现功能将有效发挥。