20181204-中国银河-国内宏观经济周报1847期_经济数据放缓_需时间等待新一轮周期_11页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月上旬中国宏观经济运行情况，涵盖工业利润、PMI指数、资金利率及农产品价格等多个方面。整体来看，经济数据呈现放缓趋势，需等待新一轮周期的启动。

主要观点

1. 工业利润持续下滑

• 工业企业收入和利润在10月继续下滑，1~10月累计收入增速为9.4%，利润总额增速为13.6%，自7月份以来持续走低。
• 10月营业收入同比收窄至-10.6%，利润同比下滑至3.6%。
• 利息支出有所下降，财务费用总支出923亿元，利息支出900.4亿元，市场利率下行对企业财务报表形成利好。
• 产成品库存同比上行0.1个百分点，应收款净额也有所增加，显示企业经营状况恶化。
• 原材料行业利润下滑是拖累总利润下滑的主要因素，其中石油开采、黑色金属加工、有色金属加工和造纸业下滑最为明显。
• 工业利润与PPI走势密切相关，预计未来两个季度PPI仍将维持下滑趋势。

2. PMI继续下滑

• 中采物流协会公布的11月PMI指数为50.0%，比上月下降0.2%，达到28个月以来的最低点。
• 新订单回落0.4%，生产订单差值达1.5%，显示未来两个月生产恢复面临压力。
• 黑色金属和纺织业订单大幅回落，反映需求疲软。
• 产成品库存上行至48.6%，从业人员有所回升但仍处于低位。
• 购进价格回落，企业成本下降，预计未来价格和需求将逐步回升。
• PMI回落主要由原材料和设备类拖累，中间品和消费类产品相对平稳，重工业仍是经济走势的重要决定因素。

3. 资金利率上行，央行保持稳定

• SHIBOR短期利率震荡，隔夜、1周、2月利率分别上行28.60BP、4.10BP、1.80BP，至2.6420%、2.6690%、2.6730%。
• 银行间市场1天期抵押回购利率上行34.21BP至2.7181%，7天期拆借回购利率上行32.31BP至2.9098%。
• 国债收益率全线下行，10年期国债收益率下行3.67BP至3.3550%。
• 央行自10月25日起未进行公开市场操作，市场利率处于低位，但停止逆回购操作导致利率回升。
• 预计12月MLF到期量4785亿元，央行将等量续作MLF，以维持市场流动性。
• 经济数据全线下滑，对债市形成支撑。

4. 农产品价格小幅回落

• 商务部监测的30种蔬菜平均批发价格小幅下行1.8个百分点，寿光蔬菜价格因天气影响和需求增加而小幅上行。
• 鸡蛋价格继续下滑，平均下行1.3个百分点，但预计随着南方腊肉季节的到来，价格将小幅回升。
• 粮食、食用油和肉类价格也出现小幅下行，整体拉低CPI约0.08个百分点。

关键信息

• 工业利润：持续下滑，原材料行业是主要拖累因素，PPI预计未来两个季度仍下滑。
• PMI：11月PMI为50.0%，为28个月低点，企业信心不足，生产活动谨慎，预计需1~2个季度回升。
• 资金利率：短期利率上行，但央行维持市场流动性，预计MLF等量续作。
• 农产品价格：蔬菜、鸡蛋、粮食、食用油价格小幅回落，肉类价格略有回升，CPI受到一定影响。

行业与数据表现

结论

当前中国经济运行仍处于放缓阶段，工业利润和PMI指数均显示经济动能不足，需时间等待新一轮周期的到来。资金利率有所上行，但央行保持稳定，市场流动性依然充足。农产品价格小幅回落，对CPI形成一定压制，但部分品类价格将有所回升。整体来看，经济复苏仍需时间，政策支持和市场信心恢复是关键。